Market Sense：渣打有力漸進派息

渣打（02888）二○一一年普通股股東應佔溢利達47.48億元（美元．下同），按年增長12%，每股基本及攤薄盈利分別為2.008元和1.982元。不過，沒有反映在損益表的其他綜合收益（OCI）錄得虧損16.29億元，主要由於可供出售證券虧損4.17億元，以及大部分亞洲貨幣貶值，導致匯兌虧損9.82億元，顯示新興市場業務雖具高增長潛力，但要面對匯率的風險。

但無論如何，渣打已經連續九年收入以及盈利均創新高，過去九年收入與盈利的複合年增長率分別為16%及21%，成績驕人。集團宣布派發末期息每股51.25仙，表示全年股息為每股76仙，同比增長10%。每股資產淨值以及有形資產淨值分別為16.532元和13.556元。股東資金回報率（ROE）為12.2%，較一○年下跌1.9個百分點。

渣打於一○年靠發行股份（主要來自年底供股集資）增加股本58.56億元，結果顯示渣打未能為新增資本發揮最大效益，以致拖低整體股本回報率。在監管要求趨向嚴謹以及市場利率偏低的前景下，預期未來渣打要將ROE提升至管理層的目標水平15%需要較長的時間。

資本雄厚 超《巴三》要求

自金融海嘯以及歐債危機後，銀行的資本水平不單是監管機構，也是投資者以及股東非常關注的重點之一，因為涉及銀行是否有融資壓力以增加派息的能力。一一年底渣打核心第一級資本增加29.11億元，主要來自保留盈利，風險加權資產則增加254.33億元，主要由於貸款增長10%，帶動信貸風險增加180.61億元。

集團核心第一級資本比率為11.8%，《巴塞爾協定三》對一般銀行的要求是核心第一級資本比率要達到7%，全球系統重要性金融機構則要達到9.5%，管理層預期未來《巴塞爾協定三》對風險加權資產及監管資本調整的影響，將減少集團核心第一級資本比率約100個基點，但即使計及此因素仍然綽綽有餘。因此，理論上渣打應該較滙控（00005）更有能力推行漸增式派息政策。

（待續）