政策風恐落空 A股欲牛不易

當前在歐債看似最壞時間已過，加上對內地政策吹暖風滿懷憧憬之際，A股出現一波反彈後，有人寄望打造一輪牛市行情。有基金明確表示，今年不會出現大牛市，最多只是「慢牛」。說法對上述寄望，形同潑了盆冷水，但市場現實永遠是殘酷的，情緒與幻想不可能對沖殘酷的現實。當市場憧憬政策暖風時，基金經理警告，A股最大風險恰恰是政策因素。

A股以政策市出名，牛也政策、熊也政策，一般牛因政策鬆而起，熊因政策緊而成。以目前政策取向鬆緊為基本判斷，則今年A股無大牛，最好情況也只是「慢牛」，不能說沒根據。近期內地房地產股反彈，主要因為市場對政策放鬆有預期，但這已被住建部官員對地方小動作嚴加訓斥，表明「露頭即打」，可能一驅而散，證明市場的「鬆綁」預期實在只是一廂情願的單相思。

在政策取態下的基本因素，亦不支持大牛市論。今年內地經濟增長放緩已成定局，只在於放緩的幅度並不確定而已，當局還須謹慎地調整許多結構性問題，以往逾兩位數的高增長率，在可見的短中期再難出現，甚至有望長期棄守過高的增長率，而追求持續中速增長。所謂「慢牛」已是最好，也是基於對結構調整有成績，將未來增長的基礎打得堅實些，這樣的預期推動，絕對不是短期可見的勢頭。

甚至全球發展中的風險因素，對中國經濟的影響仍未見底，出現新的拖累的機會還存在，進取性看好中國經濟的可能很低。正因如此，當全球掀起量化寬鬆大潮，超量流動性外溢時，內地連同香港會「分到」部分資金追捧，是外資對廣泛新興經濟體分散配置的結果，不是另一輪踏實投資熱潮的重演。在全球深重的避險意識未徹底改觀前，流動性更旨在「打游擊」，而不會扎根個別經濟體，打造一波大漲行情。

全球流動性來也匆匆、去也匆匆，無疑是擇利而噬，一時對股市產生推漲動力，與其說是利好，不如說是風險。不論對A股或港股來說，道理都是同樣的。近期A股市場所見，有的股份出現連續幾天漲停，又連續幾天大跌，暴漲暴跌幅度可以超過兩成，證明A股居中炒作的，不限於外來熱錢的進進出出，內部的大手資金也熱衷於入市「割禾青」，當中有各類基金出手，也有被稱為「國家隊」的資金出手。

A股處於「有胡要食、不敢做牌」的遊戲意識中，套利講求眼急手快，凸顯了A股政策市之外賭一把的賭場風氣，散戶股民抱持長線投資就流血不止，只在短炒中才可望獲利。市底虛怯已成A股致命傷，資金跟風亦但求短炒，正是大牛市不可期待，政策風險以外的技術原因。中證監新近大舉興革整改市場，顯然在短期之內未能見甚麼成效，投資信心無從長遠提振，仍是A股一大憂患。現刻對政策暖風的憧憬，恐怕會很快落空，A股難免牛氣短癮，熊市依舊。