期權秘訣 不熟不做

近來股票市場大上大落，但反而有利期權投資者，由於期貨及期權比股票複雜，一般人不易明白。筆者認為期貨、期權投資是零和遊戲，市場裏若有一人贏，必有另一人輸。因此單靠一、兩式的期貨或期權策略，要每次交易都贏其他對手，且要長時間成功執行是匪夷所思。

數學模式定公平價格

除了錯誤相信「秘技」存在之外，有些人亦忽略期權價格上升、下跌或橫行的或然率已通過數學模型考慮，再訂出公平價格。故強調某種期權策略在某巿況下是唯一正確做法，絕對是謬論。

很多投資專家曾提出以下看法：若看期貨指數上升，投資者不應買「牛跨期權」，只應買入認購期權（call）。因為若早已認定升幅有限，根本不應買call，而不是為怕輸期權金，放棄上行利潤。

除了節省成本外，牛跨期權還可提供一個降低認購期權行使價的跟進策略：在指數未如預計時間內上升，甚至向下調整，投資者可考慮利用省回的成本，再買另一較低行使價的牛跨期權。以數字說明，若20,200至20,600牛跨期權需100點期權金。當指數向下調整400點，投資者可考慮再以100點期權金，買19,800至20,200牛跨期權。雖然支付了200點期權金，但投資者持有的牛跨期權是19,800至20,600，比當初只買20,200認購期權，更有機會贏取指數調整完結後的升幅。

永遠沒有炒賣「秘技」

話說回來，只買認購期權也非錯誤，因投資者可認為有關期貨指數將升至非常高。行使價在此水平的認購期權的期權金現價，倘低於期權交易費用，投資者可只買認購期權，待期貨指數大升，再沽出之前的那一隻被認定的價外認購期權（現可能已變成等價或價內期權）。

在不同時間，期權策略加上期貨，能配合不同的風險及回報取向、市場策略，及投資者的心理質素。期貨、期權沒有秘技，只有秘訣—量力而為、不熟不做。最後，筆者要提醒讀者，不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。