歐央行量寬攪局 伯南克躊躇不前

美國聯儲局主席伯南克出席國會聽證，就經濟復甦解畫，儘管其看法給人印象不冷不熱，但顯然也有心對經濟數據樂觀的情緒潑潑冷水。正因如此，伯南克實在並未能解答美國經濟的疑惑：經濟增長不是太快，失業率卻有明顯的改善。對於失業率下滑快於預想，同期經濟增長僅大體維持，甚至低於較長期趨勢，伯南克認定失業率下降不會持續。若在這個角度看，美聯儲需要刺激經濟措施，如第三輪量化寬鬆（QE3）。

事實上，伯南克的暗示對QE3尚無明確方向，原因是高油價構成潛在物價壓力，對通脹警戒提升降低了QE3機會。伯南克特別提到汽油價格上漲，會推高通脹同時降低消費者購買力。油價上升是伯南克所不願見，油價飆升的原因，除了發生在伊朗的地緣政治衝突，憂慮出現石油危機所致，而更實質的原因，與歐央行推次輪長期再融資計劃大肆量寬，金額超出預期有關，廉價資金預期入市推漲油價莫大關連。

美聯儲在○九年首推量寬，期油價格就曾飆升，不斷上破紀錄。當前歐債問題遠較美國當年嚴峻，歐洲要多大的量寬規模才能扭轉敗局，相信無人能測，可料到的是也像美國當年一樣，廉價資金炒作資產的多，流向實體經濟的極少，因此市場對炒高油價、金價，由此推高通脹的預期愈來愈強。美聯儲一旦提升通脹警戒，只要經濟不轉壞，就會暫時拉緊量寬閘門不鬆手。

然而，美聯儲確立了就業的政策目標後，有必要在通脹與就業間作出艱難平衡。根據美聯儲的預測模型，並未見得美國出現就業大幅改善的前景：美聯儲預測今年的增長率在百分之二點二至二點七，到年底失業率降至百分之八點二到八點五。今年一月美國失業率已跌入預測目標區，但經濟增長率仍偏離聯儲預測目標區，顯示經濟步伐未穩，而失業率離正常仍遠，伯南克並不敢貿然宣布關上量寬之門。

可見形勢是微妙的、不確定的，伯南克對前景看法不冷不熱，凸顯了他需觀望而躊躇不前。歐洲量寬要走多遠神仙難算，試想美國自量寬啟端，三年多未敢輕言「戒甩」，以歐洲更深重的危機,勢必追隨美國，亦要花上幾年、數度量寬去擺脫債務打救經濟。這種狀況將讓全球冒上很大風險，○九年推高油價、推升通脹的情形，在一旦歐、美兩股量寬合流的情況下，高通脹形勢恐比○九年更慘烈。

尤為值得注意的是，發生高通脹的形勢，卻是新興經濟體要比歐美更傷。大量釋放的廉價流動性，在全球炒賣資產套利，主力瞄準新興經濟體，由○九年至一一年中，中港兩地就經歷了高通脹的無情洗劫。難怪有銀行家表示，歐洲的量寬攪局為下一輪金融危機埋下種子。在廉價流動性湧入之下，中國大陸降溫的通脹有重新升溫的風險；香港亦將難逃通脹肆虐，扯高物價困擾民生，尤其當前遏高樓價的努力，更有面臨陷於進退維谷的可能。