內房信貸微調 收放無度未改

中央調控政策微調之手伸向住房，惹起市場鬆綁聯想。這股春風，從人行金融工作會議吹來，人行不提是微調，只說「繼續落實差別化住房信貸政策」。差別化住房信貸是一○年九月提出的，至今一年多還未落實？根本是年多調控愈收愈緊，下手愈來愈重，以致實則出現了一刀切的最緊政策，在執行上早把「差別化」字眼抹去了，現在不過是一刀切最緊，向差別化回歸。

不難留意到，限購、限價的輿論聲調悄然降低，甚至某些城市有鬆動迹象，將之與回歸差別化信貸聯繫來看，也是一次決策理念的糾正。風風火火的調控做得過了頭物極必反，負面效果的威脅出現，偏激的決策有必要糾正。對出現一刀切最緊的調控，沒人會承認失誤，反認為有效果，那麼如何解釋差別化住房信貸，長時間得不到兌現，現今要提出「繼續落實」呢？

回歸差別化住房信貸，最重要的動因是經濟風險。都說海外唱空中國，唱空的理據主要兩條：一是在歐債危機難以解決下，外需難有向好的機會，促使中國出口引擎死火，這是外部原因；二是調控房價下調的同時，來自房地產的風險亦上升，事關中國房地產與建築業佔GDP比重一成二，佔固定投資比重約兩成，投資引擎收油拖累經濟的效應顯見，這是內部原因。

儘管打擊資產泡沫緊要，但房地產業並非跌得愈快愈急愈好，道理十分顯淺。情況並不像一些大口評論所指，房價跌五成、六成無問題，如此憑空推測言論近乎不理性。房地產調控若不能有序順勢而行，是真可能出事累及經濟的，唱空中國的勢力亦會咬住這一條不放。看看美國自次按出事後，最難拉抬的就是就業與房產，中國若為擠泡沫，將房地產打壓到難以拉抬地步，就得不償失了。

人行貨幣政策委員會委員李稻葵日前表示，二○一二年中國國內經濟最大的不確定性來自房地產，影響房地產走勢的最大因素是政策因素，任何政府都不會讓自己的政策，走到讓房地產崩潰的境地。這段話的內涵富堪想像，直指問題要害，今年中國經濟要降低不確定性，首重有恰當的房地產政策，為甚麼決策理念要糾正，就是回復對房地產重要性及調控收放有度的認知。

然而，決策撥正只是一方面，另一方面讓人擔心的是，政策微調一小步，執行勁調一大步。內地銀行向有搶貸過人的本事，差別化住房信貸一放飛，隨時可能無差別搶貸。過往這是屢試不爽的事，直至今輪鐵腕辣手調控前，銀行內控失靈，要中銀監督查、駐場、日日報告才能勉強壓住，顯見難以放手。落實差別化住房信貸，中銀監還是不能瞌眼瞓。

深恐基層銀行及市場各方把此次微調過度解讀，官方及御用學者闡述人行政策理念的評論，都小心地提出調控的方向未轉變，中央高層三令五申強調調控不放鬆，顯示有恐防對微調誤讀，出現過度的市場行為。說到底，市場解讀自然由市場自行調整，落實差別化住房信貸，還是督促銀行嚴於內控，執行不走樣才至為關鍵。