好的略好差則更差 內地PMI似喜實憂

上月中國製造業採購經理指數（PMI）為五十點五，較上月回升零點二，是連續第二個月回升，企於盛衰分界線之上。這被解讀為經濟回穩訊號，自然當喜訊看待，為掃除中國經濟硬着陸疑雲，添上一份喜氣。PMI報喜是真是疑，還得從細節當中尋找答案。儘管一月多節假較為特殊，而且個別月份表現，難說確定轉勢端倪，僅以數據而論，也只是籠統地看似是喜，細緻地看卻是憂。

因為數據的情況顯示，好的方面僅略好，差的方面則更差。譬如，從行業看，煙草、飲料、農副食品等企業高於盛衰分界，金屬製品、木材加工及家具、金屬冶煉及壓延等企業低於盛衰分界。顯示工業部分高產值行業，仍差過農副業部分的現實，從產品類型的分野，生活消費品高於盛衰分界，而原材料及半成品、能源低於盛衰分界，也印證了這種現實。

這種現實稱得上好的一面，在於體現內地催谷消費型內需的一定成效，但亦不是與衣食相關的產業，一應俱全地皆高於盛衰分界，像服裝鞋帽及通訊電子設備就低於盛衰分界，因此不見得整體向好，也說不上明顯分門別類地顯示了向好的勢頭。反而單月新出口定單指數回落，幅度竟達一點七個百分點，反映外需萎縮的影響揮之不去。

值得注意的是，以區域劃分，中西部高於盛衰分界，東部低於盛衰分界。東部是傳統的高增長區域，這部分尚未恢復元氣，對全國經濟影響很大。中西部所以轉強，相信與該區域定為國策扶持的重點有關，國策給予的稅務及引資優惠，成為該區域經濟的重要動力，使之有條件跑贏東部。然而，即使中西部增長潛力不容懷疑，但其增長能量未足彌補東部的流失，也沒太大疑問。

廣東省公布的重點企業PMI顯示，上月該省PMI為四十三點七，按月回落六點八個百分點，不但下穿盛衰分界，而且是自去年以來首次跌破四十五。廣東曾是出口大省，落到如此顯著收縮的田地，足以反映工業產能萎縮有多麼嚴重，江、浙等省的境況料不相上下。廣東已率先不敢再以GDP論英雄，產業發展採取的「騰籠換鳥」策略，恐要更長時間才能評估後果。

數據顯示生產價格呈現反彈，製造業購進價格指數連升兩個月，處於近四個月最高水平。價格反彈主要表現在石油及其製品、農副食品領域，這些既是終端消費，也是原料的領域漲價，由此可能引起不同效應，一方面價格反彈若成趨勢，恐會引入通脹禍水；另一方面價格持續反彈，也會成為抑制工業生產恢復活力的因素。

總之，PMI略為上企盛衰分界似喜還憂，絕非數據表象所示的報喜，而且PMI近期游走於盛衰分界，尚未真正呈現轉勢迹象。在外需與內需未有明顯變化時，PMI回復生氣未可寄予厚望，明乎於此，對於睇住PMI決策的內地當局來說，不能見風即雨，看表象而盲目抱持樂觀。