Fundman睇市：中興通訊掟貨有理由

儘管評級機構輪流向歐元國放箭，不過歐洲央行透過長期再融資操作（LTRO），降低抵押品要求，借出三年期平錢畀區內商業銀行買豬債，的確發揮到作用，意大利、西班牙以至法國，執筆時十年債息只係6.38厘、5.15厘及3.11厘，遠低於去年十一月高位的7.55厘、6.69厘及3.72厘，歐債危機再唔能夠作為睇淡藉口，大孖沙們惟有掉轉頭炒，急急為空空如也的倉底補貨過年。

A股再戰2,300點阻力，港股升256點，報19,942點，再向去年十月反彈高位20,272點行近一步。睇番外圍環境，歐債危機比去年十月時明朗，LTRO已變相開動印鈔機，市場期待歐洲穩定基金（ESM）年內出台。中國方面，去年大力壓抑樓市及通脹，但第四季GDP亦只係回落到8.9%，並無出現跌穿8%的硬着陸情況，春節後通脹更有可能回落至3%左右，人行大把彈藥通過貨幣政策再推高經濟增長，仲要夾硬睇淡港股變得不合時宜。或者二三月歐豬債進入拍賣高峰期，會係對後市的真正考驗，但一月尾二月初，似乎仲可以睇高一線。

恒隆地產強力反彈

連日建議趁低撈未起步的地產股，新地（00016）及長實（00001）終於發威，但估唔到心目中最「貴」的恒隆地產（00101），走勢更突出，勁升9.7%，收26.5元。昨恒隆公布中期業績，在物業重估「溢利」減少，以及期內售樓收入減少下，盈利由62.41億降至27.36億。

了解恒隆系，都知業績無大不了，皆因集團差不多完全撤出本地住宅市場，手上僅剩多年來「慢慢賣」的浪澄灣及君臨天下1,200個及200個貨尾單位，其主要發展落在內地商用物業，惟仍處投資期，尚未帶來理想回報。

恒隆地產現價26.5元，比每股資產淨值24.92元高6.3%，或較投行重估所有物業後的資產淨值折讓30%。去年跑輸恒指12%，造就反彈，但急升後如果仲係想炒樓市轉角位即將出現，看來新地、長實等擁有較多土儲的，值博率更高。

大孖沙集體risk on，曾經是資金避難所的電訊股，變了燙手山芋，但估唔到連電訊設備股都要出事，中興通訊（00763）昨日最多跌12.2%，最後收22.05元，跌逾7%。市場謠傳多多，一陣話愛立信提出的訴訟令子公司在歐洲的銷售受阻，此外另一傳聞係弱歐元，令第三季匯率損失會拖着一條尾巴，繼續影響第四季業績。查實愛立信與ZTE Italy去年四月已退出訴訟，只有德國於四月開審，歐元兌人仔跌勢第四季也趨向穩定，似乎消息仲係為掟而掟的藉口居多。

講到底，中興第三季的業績麻麻，收入及純利分別跌36.6%及38.2%，至209.5億及2.99億元（人民幣．下同），後者跌幅遠大過中期的12%，以首三季累積賺10.68億元計，同街外全年預測賺32.6億頗有距離，被掟，似乎只係遲早問題。事實以目前533億元的市值，中興業績出現誤差的空間唔大，估值偏高加上擴展歐洲市場遇上經濟逆風，似乎未係時候博反彈，還是先看看三月底份業績才作決定吧。