A股乏信心兩大因素

港股和A股在進入二○一二年以後，仍是反覆的上上落落，把投資者都搞得糊塗。

根據最新內地中信証券研究部的策略報告，可以用以下十二個字，形容現在的市況：「政策正面、流動中性、經濟負面」。

在溫總在全國金融工作會議的講話後，預計未來一至兩個月內的政策，仍將逐步趨於寬鬆，信貸條件會繼續改善，存款準備金率亦有下調空間，所以政策對股市的方向，仍是偏向正面。

在流動性方面，通常在春節前內地市場資金緊張，流動性的壓力都會增大，例如近日上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）飆升，隔夜拆息利率升至5.5%，一個月更升至接近7%；但人民銀行亦立刻在公開市場進行逆回購，向市場注入資金。此外，新增貸款規模超預期釋放寬鬆訊號，一月份信貸規模或將超過8,000億元人民幣，令市場的流動性回復至中性。

但經濟於未來的預期，卻是較為偏向負面。包括法國在內的九個國家，以及歐洲金融穩定機制（EFSF），先後被標準普爾下調評級，雖然傳聞在市場中早有預期，該消息公布後並未引起市場恐慌，但對於未來的影響，特別是會否減弱市場對EFSF的信心，目前仍是未知之數。近期希臘與債權人的談判陷入僵局，對於債權人可以承受50%的Hair Cut，很多私人投資者（特別是持有CDS的人）仍未能達成協議，而這亦是目前看見最大的計時炸彈。

農曆年後料走勢明朗

至於A股的走勢，近期A股市場出現了數次反彈，但每次反彈的信心不足，結果都是彈了數天後就掉頭回落。為何反彈的信心不足夠呢？對於目前的市場環境，投資者主要有兩方面的擔憂：

（1）如何消除未來一至兩季，對於可能出現的經濟下行趨勢，給投資者帶來的心理壓力？

（2）內地十二月份外匯佔款大幅減少，是否意味着外資趨勢性撤離？

在擔憂的環境下，部分投資者可能選擇「少做少錯、唔做唔錯」的策略，所以較明確的走勢，可能要待農曆年後才可看到。

此文章之內容，只提供給零售證券投資者作參考之用，所載的見解、分析、預測、推斷和預期，只是根據可靠資料而作出的研究觀點，只反映作者本人對投資市場的個人意見。

中信証券國際 證券零售及業務發展主管 林一鳴