投資SUN角度：產品頻出事買食品股三思

受惠於內需概念，去年股價一直企穩的蒙牛乳業（02319）卻「晚節不保」，一一年最後一周爆出其中一個批次的250毫升紙盒裝純牛奶產品被驗出可致癌的黃曲霉素M1超標，股價受消息拖累連冧三日，市值就此賠上了逾百億元，教訓昂貴。不過，股價狂跌觸發市場情緒之外，亦引發更深層次產品安全性的問題，這個潛在的風險所帶來破壞性極強，不但摧毀辛苦建立的企業品牌，更隨時令股民血本無歸，所以企業在追求收入利益，股民在逐股追升的時候，不得不小心提防。

蒙牛股價元氣大傷

蒙牛在消息曝光後已發通告指該批次產品完全無流出市面，但投資者經過○八年的「三聚氰胺」事件的教訓，已成驚弓之鳥，股價由出事前的26.3元跌至上周五收市的18.16元，累跌三成。蒙牛近年一直飽受產品安全危機的威脅，最嚴重的一次是○八年三聚氰胺事件，股價一度狂跌逾六成，直至○九年七月引入中糧集團這個白武士入股，事件才逐步淡化，但品牌形象無疑打了個折扣。

今次，蒙牛在中糧的「保護傘」下出事，再度令人質疑其品質檢定的可靠性，對品牌的傷害及消費者信心的影響有幾深遠實在難以估計，難怪包括德銀、美銀美林以至瑞信在內的券商，即時下調蒙牛的投資評級並削其目標價，想乘機發「災難財」的股民真的要諗清諗楚。

另一間因產品安全成為話題而從此難翻身的是○九年在港上市的霸王集團（01338），同是一間年來快速長大的內地民營公司，主攻洗髮水產品。公司上市時雖曾出現過產品質量問題的報道，但無礙股價表現，其在○九年七月初的招股價只有2.38元，到年底十二月已大幅攀升至6.6元水平。公司還憑其在草本產品的經驗，進軍涼茶市場，可惜一○年爆出了其洗髮產品含有致癌的二惡烷的報道之後，管理層縱作澄清，產品銷情仍然大跌，股價一沉不起，上周五股份收市只有1.02元，打擊巨大。

至於具香港管理特色，針對內地市場的味千（中國）（00538），去年中亦因豬骨湯精事件而賠上名譽，有關事件雖不致引發健康安全受威脅的問題，但因公司向顧客提供的資料有誤，且管理層回應緩慢，令股價在短短兩周大瀉一半，至今仍在低位徘徊，上周五收報8.55元。

其實，中國經濟由靠出口貿易帶動逐步轉向出口、內需的模式，推動近十年來消費產品以幾何級的爆炸式發展，為爭取市場佔有率，消費類企業都以「十級進取」的態度谷大業務，公司估值更是水漲船高。蒙牛○四年上市時招股價是3.925元，○七年歷史高位是36.75元，創下股價累升八倍的驚人紀錄。而現時上市的消費股中不乏市盈率廿幾三十倍的，這類被視為「高增長」股一直受到投資者的垂青，不過公司高速壯大的同時，產品安全問題會否未能同時跟得上，的確值得大家深思。蒙牛作為內地三大乳品企業，實際是一九九九年才成立的一間民營公司，歷史至今也不過是十二年，可見擴張過快的潛在問題。