英國救經濟須開印鈔機

歐元區危機的衝擊，使全球經濟面臨空前壓力。英國雖然不是歐元區成員國，但其經濟難以獨善其身，加上國內借貸疲弱，所以我認為英倫銀行推出第二輪量化寬鬆（Quantitative Easing）措施後，預料仍須通過公開市場操作，進一步提高貨幣供應，以挽救當地經濟。

英國的實質國內生產總值今年首三季僅錄得1.0%的增長。復甦緩慢的主因為消費及投資兩大主要環節表現呆滯，抵銷了持續上升的政府開支。即使今年第三季政府開支較金融危機高峰期高出3.5%，整體經濟增長仍不理想。

英國之所以需要漫長時間復甦，和過去的財政政策不無關係。英國前任政府在○二至○四年期間的現金赤字上升，並拒絕在○八年前削赤，反映問題的根源。但經濟復甦需時基本原因，是家庭和金融業均忙於修補資產和負債，導致投資及消費開支減少。

投資消費差 復甦路漫長

有不少證據顯示，英國各環節仍正改善其財務狀況。首先，儘管利率異常偏低，但貨幣增長率仍處於甚低水平，反映放貸或借貸意欲乏善可陳。這是由於銀行和家庭早前負債過高，現時被迫修補財政狀況。但更基本的原因是，貨幣和信貸自○六年起過度增長；但供應過剩的情況現已消失，取而代之的是流動資金短缺。這是英倫銀行再度推行量化寬鬆措施的原因之一。

其次，家庭按揭貸款自○九年起維持不變，而非金融公司的銀行貸款持續減少。過去一年，金融機構繼續減債，令金融業借貸急跌。鑑於過度舉債的情況維持了五年（○四至○八年），因此減債過程自○九年開始之後，預料最快要一三年才結束。當我更深入分析消費貸款時，發現無抵押借款以近5%的年率持續下跌，跌幅與去年全年大致相同。以未償還金額計算，有抵押借款基本維持不變，而私人貸款總額繼續收縮。

英倫銀行最近推出第二輪量化寬鬆措施，把資產購買計劃的現有規模（2,000億英鎊）增加750億英鎊。綜觀所有主要成熟國家，英國是負債水平最高的國家之一，故其減債過程可能較長久，意味英倫銀行或須在明年或以後再推行量化寬鬆。