Fundman睇市：海爾7元樓下可收集

上星期評級機構惠譽將法、意等七國列入負面觀察名單，效果在昨日全線低開的亞洲股市可見一二，加上十一點左右，傳出北韓領導人金正日逝世消息，拖低受地緣政治風險影響的南韓股市，港股最多跌464點，見17,821點，午後在滬綜指跌幅收窄下，萬八點失而復得，恒指收市跌215點，報18,070點，大市成交得番唔夠425億元，是踏入十二月以來最低，沽空佔成交9.79%，連續第五日高於8%樓上，淡友看來頗為進取。

過往進入十二月下旬，是傳統基金粉飾櫥窗的日子，今年筆者所見，唔少long only或者對沖基金，經過進退失據的八、九、十月V形走勢，跑輸基準指標，唔少基金經理索性少做少錯，形成近日港股完全向外圍股市靠攏，缺乏方向。

早前講過，滬綜指是相當少數跌穿○九及一○年低位的股市，看來市場都對中國經濟前景睇得極為悲觀。上月底，人行為逆轉緊縮財政政策揭開序幕，自○八年十二月以來第一次調低存款準備金率，可惜，對股市刺激如泥牛入海，滬綜指翌日彈上2,423點後，一個月唔夠昨日低見2,165點，以十一月三十日減RRR起計，上海A股、巴基斯坦及波蘭，成為期內全球三個表現最差股市。

A股估值略嫌太低

或許目前最多人想問的，是A股低位在哪裏？從估值角度，往績市盈率11.6倍（預期10.8倍）已比○八年低谷11.8倍便宜，成分股市帳率1.63倍，亦只係比○五年低位1.58倍，高3.1%，再加上，今日滬綜指成分股的總收入是當年的2.14倍，股東資本回報由當年不足12%，升至目前大約17%，結合兩個數字更見目前A股估值有太低之嫌，不能排除今次環球經濟危機震盪，會令中國經濟由高速轉到中速，甚至慢速成長。○八年一次人行放水，A股有滯後兩三個星期才開始見底的紀錄，筆者希望今次會歷史重演，況且目前A股的平均估值經已今非昔比，即使未見底，也可能離底不遠了。

昨日提過，部分百貨零售股估值去到低雙位數水平，預示市場幾乎對明年業績增長，打定輸數。或許內地城市消費，受短期出口增長減慢拖累，可是，相對人民收入及開支較低的農村市場，才剛進入爆發期。主攻白家電的海爾電器（01169），預期就可受惠於家電下鄉的持續需求，今年首十個月，內地家電下鄉銷售及銷售額，分別錄得四成三及六成三增長，勢頭依然強勁。回顧海爾上半年，純利5.86億元（人民幣．下同），按年升79%。

自從海爾引進三、四線城市銷售服務之後，海爾的白家電在農村市場滲透率快速上升，證券行預測農村未來幾年銷售，會持續比城市有較佳的表現，海爾可以維持接近三成的盈利複合式增長。大行預測海爾全年業績範圍，介乎11.69億元及15.38億元，意味着一二年估值在8.4至11倍之間，即使以下限11.69億元，盈利亦有21.2%升幅，現時海爾股價極便宜，或許市場怕明年三月底的全年業績，會揭示下半年放緩的情況有多嚴重，但筆者相信，有關情況應已反映得八八九九，7港元樓下已可開始考慮作中長線的收集。