華保業務解構與分析

剛上市的新華保險（01336）於九六年開業，第一年就宣稱為股東賺錢，打破國際上壽險公司一般需要五年或以上才能實現盈利的慣例，且之後連續八年錄得盈利，成為內地保險業的賺錢神話。當年新華保險是內地第一家遞交A股上市申請的保險公司，並於○三年六月四日獲得保監會「同意上市」的一紙批文，距離成為中國A股市場保險第一股只有一步之隔。

銀保渠道佔保費六成

然而其後，新華保險受到連續多年償付能力不足和挪用資金違規投資等壞消息打擊，結果在上市門口失之交臂。新華保險償付能力不足的問題源自其產品結構偏重團體保險和躉繳銀保業務，以及過快的分支機構擴充。

今年首九個月新華保險於內地壽險市場佔有率為9.7%，在內地壽險公司排名第4位，僅次於國壽（02628）、平保（02318）和太保（02601）。過去五年集團總保費收入年均複合增長率達到34.8%，同期行業平均增速只有23.6%，增速在內地4大壽險公司居首位。

相對其他主要上市同業對手，新華保險的銀保渠道佔比最高。以今年上半年的數據作比較基礎，新華保險的銀保渠道佔總保費收入比重為60.7%，高過國壽（48.3%）、平保（14.1%）和太保（51.32%），佔首年業務比重更高達73%。銀保渠道佔比高通常導致繳費結構傾向躉繳。此外，銀保產品的繳費期通常也較短，集團銀保期繳保單有85%是五年期的產品。因此，集團的整體保險產品利潤率較低。

網點經營效率勝同業

幸好，集團網點經營效率較同業優勝。新華保險在銀保渠道的領先優勢源於較其他同業早開拓銀保渠道。目前集團有銀保網點約2.5萬個，1.5萬名銀行保險客戶經理，分銷網絡遍布全國。

不過，銀保渠道是各家保險公司必爭之地，高速發展之下導致愈來愈多違規銷售行為。監管機構為整頓市場秩序，一○年底下發銀保新規，銀行與保險公司的合作模式由以往的一對多變為一對三，整個行業的銀保渠道保費收入顯著下滑。上半年集團銀保渠道保費收入同比下跌19.5%。

幸好，個人代理渠道保費收入增長27.3%，因此，個人壽險整體保費同比下跌5.8%。集團上半年個險首年保單中，十年及以上的期繳產品佔比由去年同期的38.4%提升至67.9%。（待續）