投資SUN角度：購併潮尋寶內房贏面高

股市連挫，不少新股招股反應冷淡，掛牌首日更即時潛水，市場氣氛急轉冷。不過，在一片淡風之中，近日亦有個別的購併消息傳出，不但令相關公司股價急升，亦為淡靜的市場帶來一點生氣。

最新的收購事件主角是剛在上周五停牌的YGM貿易（00375）及旗下的漢登（00448），據聞今次出售的是漢登。其實，近年本地零售股偶有傳來收購消息，但真正落實不多，原因之一可能跟估值過高有關，但漢登在亞太地區的零售網絡達800間，往績市盈率不到七倍，算是較便宜的一個選擇，成為收購目標並不出奇。

另一收購事件的主角就是中國燃氣（00384），上周二獲中石化（00386）及新奧能源（02688）聯合提出全面收購，按每股現金3.5元作價提出收購。受溢價收購消息刺激，中燃復牌當日股價即升兩成。

由於這次收購只是由買方單方面提出的收購方案，對此中燃方面相當有保留，並指有關收購價未能反映公司價值，買賣雙方正就出價等各方面細節進行角力，情況複雜。若早前買定中燃博收購的股民，既已有一成多兩成的利潤在手，應認真考慮先行食胡，免得夜長夢多。

既然中燃不是好有興趣賣，為何買方都要出盡力進行收購，原因當然離不開資產潛力。燃氣作為內地未來十年政策最大力發展的清潔能源板塊，行業購併整合實際是不斷進行，北控（00392）早年便獲注北京燃氣，涉資逾百億元，華潤燃氣（01193）更不停獲母公司注入資產，早前就提出全面收購鄭州華潤燃氣（03928）。

無論是敵意還是善意收購，作為被收購對象的小股東，一般來說都會是得益者，就像五月份由百勝集團提出全面收購的小肥羊（00968），因當日提出以溢價三成私有化建議，令股價升至上市以來新高。

其實，內地餐飲食品業的購併熱潮方興未艾，近日商務部便批准雀巢以17億美元收購內地知名糖果商徐福記，為近年最龐大的收購個案之一。還有康師傅（00322），早前跟百事可樂合作，變相引入百事為策略股東等，反映業內具品牌、市佔率和銷售渠道的本土公司，甚獲外資垂青，不惜以溢價收購，相信受內需市場的「錢景」誘惑，購併潮將繼續此起彼落，股民要做的是尋找下一個目標。

資產價值被低估

另一個最有機會出現購併潮的板塊，就是現時正陷於「水深火熱」的房地產行業。自限購、限價措施推出以來，內地樓市陷入寒冬，價量齊跌的銷情令房產商叫苦連天，時間一長，財力不足的中小型房產商便出現資金無法回籠的情況，出售資產或公司股權，似乎已是唯一出路。

目前在港上市的內房股不下數十間，早年透過上市集資而補充財力，大力買地的例子不少，惟年來受宏調措施打擊，股價一蹶不振，股價較資產淨值折讓的幅度愈擴愈大（見附表），這種被埋沒的長線價值，不難吸引具實力的投資者及同業目光，而本身持有的資產項目優質、公司團隊有往績，只是受資金所困的房產企業，成為購併對象的機會亦愈大，有耐性兼眼光的投資者，不妨在此尋寶。