人幣轉弱外圍反覆　經濟政策定調無從

還有三個多星期，二○一一年就會過去，以往在這段時間，內地中央官員已經做好今年經濟表現的檢討和總結，着手開展明年工作及政策制訂，今年情況則有異，備受矚目的中央經濟工作會議遲遲未有消息，反映當前海內外充斥太多不明朗因素，經濟政策難以定調，未來一年將會異常凶險。

內部因素方面，人民銀行早前調低金融機構的存款準備金率半個百分點，被視為向市場放出紓緩銀根的試探氣球，不過財金官員的主論調仍然是抓緊宏調政策，鬆綁之說言之尚早，主要由於內地樓價依然高企，樓市累積形成的泡沫未全部擠走，太早撤回宏調措施，恐會埋下不穩定的伏線。此外，出口萎縮、中小企業倒閉湧現、採購經理指數跌穿盛衰分界線，令內地要求保經濟的呼聲漸高，大大增加制訂經濟政策的難度。

中國社科院剛公布的經濟藍皮書，預測明年經濟增長百分之八點九，比今年預計的百分之九點二再回落零點三個百分點。國務院發展研究中心的預測則更保守，估計明年內地經濟增長回落至略高於百分之八水平。

雖然與歐美市場比較，內地即使是百分之八的經濟增速，表現仍算相當強勁，不過基於中國經濟國情不同，低於百分之八的經濟增速，往往會被視為警號，因為經濟動力不足，將無法創造足夠的就業職位吸納每年新增勞動人口，容易引起民眾不滿。

內地經濟明年增長放緩是鐵定事實，回落速度有多快才是令人關注所在。如果經濟增速緩慢回落，當然天下太平，可惜世事變幻無常，以往需要以年計才形成趨勢的重大變動，現在一兩個月之間已經面目全非，而橫亘在中國以及全球經濟面前的大山，正是處於生死存亡階段的歐元區。歐元區的成敗，不僅直接影響歐洲地區，也會顯著改變內地明年經濟政策的方向和施政力度。

此外，人民幣匯價近期持續偏弱，兌美元錄得「六連停」，即過去六個交易日觸及跌停水平，刷新二○○八年十二月初以來連續貶值紀錄，亦為制訂政策增添不明朗因素。本來從貨幣升跌的規律看，人民幣有升有跌，扭轉長期以來大升小回的格局，是更符合實際情況的結果，但歐美國家對於人民幣不升反跌，是否樂觀其成，仍有待觀察。

須知人民幣未進入近期跌勢之前，發達工業國尤其是美國一直聲稱人民幣匯價被嚴重低估，現在人民幣不升反跌，相信只會加劇中國與貿易對手的衝突。至於中美兩國會否因此擦槍走火，引發更激烈的貿易摩擦，或者藉詞對外貿易衝突，分散民眾對國內經濟發展不穩的注意力，亦是不容忽視的變數。

鑑於全球經濟形勢非常複雜，內地經濟的高熱尚未全退，調節步伐需要極高技巧，對宏觀形勢亦要有準確掌握，否則必會出現應壓不壓、應保不保的亂局，不僅擾亂經濟發展步伐，亦會削弱政策效果，累己累人。