人行幣策轉向通脹關鍵

國家統計局將於明天公布十一月份國內消費者物價指數（CPI），估計這個CPI數據對股市的影響，應該算是今年最重要的了，因它可能給大家帶出一些貼士：貨幣緊縮政策是否有機會出現拐點轉向。

內地通脹自從去年十一月升逾5.1%，就一直屢創新高，港股亦於同年十一月八日，升至24,988點後掉頭回落，成為今次牛市的最高點。這種CPI上升而股市下跌的關係，是因為政府眼見通脹高企，就打出愈來愈重的組合拳，當中包括加息和上調存款準備金率（RRR），收回市場的流動性；各地政府亦出台控制物價上漲的措施，對股市都是偏向負面的。

總理溫家寶曾說過，今年難以達到政府工作報告之中，將CPI漲幅壓至4%的目標，但認為5%以下還是可以的。市場早有共識，若CPI能站於5%之下，宏調措施可望寬鬆。所以當看見CPI跌至4.9%或以下，或是貨幣政策放鬆之時。

由於翹尾因素的關係，所以物價就算橫行，十一月CPI同比漲幅亦會大幅下跌，目前市場的估計主要在4.2至4.5%的範圍之中。所以明天公布的CPI數據，如果較這個範圍要低，將會是一個很大的利好消息，若跌穿4%的話，更代表可進一步下調RRR；但若結果在4.5%以上，就不是一個太好的消息。

慢開水喉 暫難減息

從目前的數據顯示，情況仍是樂觀的。根據統計局公布的50個城市食品價格數據顯示，十一月份以來農產品價格繼續回落，尤其是豬肉和雞蛋價格降幅較顯著，只有牛羊肉和部分蔬菜價格上升，所以上月食品價格環比應該下跌；至於非食品價格，同比漲幅也較上個月小得多。

人民銀行宣布從本月五日起，將RRR下調0.5個百分點，釋放出接近4,000億元人民幣的資金。對於央行下調RRR，市場早在預期之內，不過差不多全部人都預測在公布十一月份CPI數據之後，才會作出下調，今次在時間上確實有點意外。

不過有一點要注意，就是貨幣緊縮政策出現拐點轉向之後，可能也只是慢慢放鬆，並不代表全面急速轉向。再者，雖然CPI有機會低於5%，但中國面臨的通脹壓力仍然較大，農曆年前後的消費旺季中，CPI可能出現小幅反彈，所以下調利率將會是較遠的事。