Fundman睇市：粵投高位追貨唔划算

望穿秋水，人行上星期三中港股市收市後，宣布三年來首次調低存款準備金率，幾個鐘頭之後，以聯儲局為首的六國央行，亦宣布聯手向市場注入流動性，調低美元掉期協議利率0.5%，唔少冬眠中的基金經理，焗住由risk off轉回risk on的投資取向，恒指周四升完過千點後，周五依然唔肯回頭，再升38點，收報19,040點，唔少人會問，今次會唔會係十月挾市的一次翻版？筆者並不感樂觀，個人認為機會應該連五五都冇。

另一邊廂，美元掉期協議利率調低，係咪可以解決歐豬國財赤惡化，歐洲部分政府資不抵債問題？答案顯易而見，六國央行仲選擇去做，反映他們看到，放任不管讓幾個歐豬債息繼續攀升的嚴重性。意大利如果繼續用7至8厘發債，冚3至4厘的到期舊債，等於同大耳窿借錢還信用卡數一樣，玩玩吓隨時連還息都有困難，最後遭殃的，必然又會是一眾歐洲銀行。

然而，EFSF、歐元共同債券、甚至德法提出更嚴格要求成員國削減預算的提議，通通只聞樓梯響未見有人來，任何恢復市場信心的措施，即使治標不治本，都要試試，但除非上面三個較可行的方案都得到歐盟成員全部開綠燈，否則中長線仲係難以令人安心。一葉知秋，上星期五尾市，意大利十年期債券又再陷入興奮過後的失落，由即市6.5厘樓下，掉頭倒升到6.68厘收，睇怕歐豬債市又會回到過去幾個月般的慣性走勢，彈完又散過。

息誘威力有所減退

相較於另外兩隻同樣是環保水務政策受惠股光大國際（00257）及北控水務（00371），粵海投資（00270）今年以來的表現一直遙遙領先，因公司早已進入收成期，穩定的水務收入佔其盈利貢獻約六成，又不停獲母公司注入資產，催升股價的因素較多。不過，股價年初以來累升近28%，更突破了○七年高位，一直為股民所推崇的股息率亦因股價急升而降至3.4%，「息誘」的力量實際已悄悄降低，公司近日又在房產進入寒冬期間，斥資約24.6億元人民幣購入廣州地產項目，舉動出乎預期，更是令投資者有戒心。

粵投除投資水務業務，還持有包括物業、基建、能源，以至酒店、公路、百貨零售業務。除物業佔其盈利貢獻達三成，是第二大主要業務之外，其他所帶來的貢獻有限，市場人士一般都不把這些零散的業務「放在眼內」，但業務繁多就總會予人一種焦點不夠清晰的感覺，亦不如其他水務環保股份來得純粹，過多元化的結構反令估值打個折。

而集團與香港政府訂立的東江水協議，一二至一四年期間水費將每年上漲5.8%，供水量由8億立方米增至11億立方米，量價齊升雖是未來收入的保證，但消息至今逾月，相關因素實際亦已在股價上反映，再急升的機會亦下降。而剩下來的催化因素，是大家估計短期內會有利好水務發展的環保政策出台，亦有機會再獲注資，但相信市場要炒作這些因素前，股價或有調整的機會，大家就算長線睇好，似乎亦毋須心急於估值處高位時追貨，等股價回到4.5元樓下出手未遲。