關鍵十日定生死 歐債難收科全球大鑊

歐債危機如何打救？是否得救？正步入關鍵十日。如果照官方場合、外交措詞的表示，當然是相信歐洲有能力解決危機，這是毋庸置疑的。同樣毋庸置疑的是，解決危機的阻力存在，歐洲解決危機的能力，能否跨越阻力，未來十日見分曉。歐洲自力解決問題的現實，就是財政健全的成員國打救財困國，產生阻力在於沒有國家樂意做危機的埋單者。

打救歐債危機關鍵成員國有兩個：法國和德國。當中尤以德國有埋單的實力，但也是最強硬的阻力派，在歐債之火眼看燒到埋身，一個有降級風險，一個拍債受挫，增加了法德妥協的機會，法國急不及待要解決問題，德國則準備軟化立場。由歐盟財長會議到歐盟峰會，一系列救市商討，在這樣的背景下可望取得進展。

刻下所見的打救方案，焦點其實只有一個，要脫困的錢從何來？歐洲金融穩定機制（EFSF）槓桿化，以落實一萬億歐元金額為目標，但EFSF的槓桿比率只會達介乎五千億至七千五百億歐元，顯示存在較大的短缺。要解決短缺，只有加強槓桿比率這一條路，意味着財長會議所期待的，很多投資者會支持，到了真金白銀付鈔時，才真正受到考驗。

另一個渠道，寄望歐央行除了可透過減息，紓緩區內國家融資壓力外，亦可能會推出其他非常規措施支援區內銀行業，例如提供貸款及接納更廣泛資產為抵押品，增加金融系統的流動性，並可能會決定是否擴大買債規模。事態的發展，將迫使歐央行走向量化寬鬆（QE），歐洲首腦已做好準備修訂法規掃清障礙。甚至歐央行日前未能沖銷在市場買入的國債，已被指為變相推出QE。

看打救歐債危機的艱難進展，圍外不能不祝其好運，並希望打救比危機走得快些。但是歐債為了解決錢從何來，注定被迫走上印鈔之路，圍外又難免為自己祈禱了。以亞洲為例，在美聯儲QE1加QE2的衝擊下，通脹是如何的窮兇極惡。歐洲一旦大規模QE，不能不擔心其重演通脹張牙舞爪的情勢。

有專家估算過，雷曼爆煲引發金融海嘯，美國財政部的救助計劃是七千億美元，這一遭歐債危機，EFSF打救規模是一萬億至二萬億歐元，比美國財政部當年的數目要大得多。當然，美國媒體消息指，美國大型銀行○七至○九年，共計從聯儲獲得七點七萬億美元的救援款「支援銀行業」。這筆「枱底數」曝光，顯示打救彈藥的超乎想像。

有關歐債危機的判斷，對一萬億歐元夠數，還要多些心眼。現時歐洲不過着眼於救各國財困，會否「傳染」到銀行問題出現時，打救的需求迅速膨脹，例如國債為免違約削價五成收貨若成慣例，銀行會是多大一個黑洞？歐央行一旦洗濕頭，會否又像美聯儲，整條大大條的「枱底數」出來？一方面是債務危機終極解決遙遙無期；另一方面相陪「分享」高通脹苦果，歐債的問題無法收科，必定是全球的麻煩。