歐債驚魂浪接浪 評級催命莫奈何

繼惠譽警告美國銀行業有機會被歐債危機拖下水後，標準普爾亦表示擬檢討全球三十大銀行評級。在歐洲金融穩定機制（EFSF）槓桿化至一萬億歐元後沒多久，新風暴又迅雷不及掩耳襲至，銀行業掘井速度遠不及資產惡化速度，國家和銀行信用互為表裏，但歐盟在防止危機蔓延顯得無計可施。

一個希臘已弄得全歐洲危機四伏，歐盟好不容易推出一個EFSF，又三個月內將其槓桿化，銀行業資本缺口以千億歐元計尚待填補，但危機不斷擴大加深，除德國外幾乎無一幸免，矛頭直指意大利、西班牙及法國三大國，甚至傳染到荷蘭、奧地利及芬蘭等太平地。銀行業持有歐洲國家主權債券，以往視為無風險投資，現在恐慌已經太遲，法國銀行業狠下決心為希臘國債削肉去骨，但意大利債券呢？到明年法國債券自身難保，誰救得了誰？

為求甩難，歐洲銀行業對高風險資產走避惟恐不及，結果造成互相踐踏惡性循環，意大利債券遭拋售，導致孳息率及信貸違約掉期（CDS）迭創新高，貸款息率飆升使還息更吃力，歐豬國家惟有努力削減開支來取悅債權人，惟經濟停滯不前又影響償債能力，歐洲正走入死胡同。

投資者對評級機構向歐洲國家主權及銀行開刀已感到麻木，市場往往走快一步，領先於評級機構的精密計算，國債孳息已預先反映評級因素，法國AAA評級早就名存實亡，孳息遠高於同級的德國，和較其更低一級的美國。是禍躲不過，美國銀行業勢受株連，下周的美國國會討論削赤方案或再觸動敏感神經，評級機構縱使多番格外開恩，但無奈扮演催命殺手的角色。

危機如毒瘤擴散，評級機構忙不迭檢討評級之際亦亂了陣腳，標普早前誤傳調低法國評級的消息，令評級機構成為眾矢之的。歐盟找到藉口提案要加強監管評級機構，此舉無疑為危機尋找代罪羔羊，諱疾忌醫不代表身體健康，歐盟將信貸質素惡化及評級下調因果本末倒置，對改善情況沒有幫助。

歐洲國家對於如何收拾殘局，仍深陷迷惘，苦於左右做人難，○八年美國次按風暴之爆發存在兩個迷思：政府用「有形之手」救市及任何大金融機構均不能倒，由過度寬鬆貨幣政策引發次按風暴後，各國均注入更多資金以圖力挽狂瀾，結果全球債務這幾年間暴漲。另方面，雷曼倒閉悔不當初，所以現在見一個救一個，但顧此又失彼，幾十人同時溺水，即使欲救亦無從。

美債和德債成為亂世中的資金避難所，兩國債務水平其實也好不了多少，但市場關注賺錢能力高於負債水平，「美德」人相信勤勞努力終有回報，科技和創新能力在全球尖端。反觀希臘和意大利遭逢國難卻是罷工示威連連，債權人和投資者如何重拾信心？

歐洲經過多世紀以來的安逸，福利愈積愈厚，成一本大帳簿，只能用時間來解決問題，切實的進行緊縮措施，包括在打擊逃稅和削減福利方面大刀闊斧才可見到曙光，投資者才有安全感。