予筆驚人：明富破產咎由自取

上周，明富環球（MF Global）成為了第一家因歐債危機而倒閉的金融機構，令到市場關注持有歐洲毒債的公司會否再出現問題。其實，明富今次破產，和非常著名的對沖基金LTCM破產案很相似。當年LTCM利用大量槓桿買入被低估價格（underpriced）的資產，同時賣出被高估（overpriced）的資產，初時獲得了極優秀的業績。但這個模型並未有考慮到異常事件的發生，當九八年俄羅斯債務有機會違約，LTCM還大量買入俄國的「便宜」債券，最終俄國違約，LTCM亦逃不過破產的命運。

明富CEO科爾津（Jon Corzine）當年在高盛擔任CEO時，採用與LTCM相同的手法進行對沖交易，令高盛損失逾10億美元。科爾津九九年被高盛辭退，去年被邀作明富CEO，明顯未有吸取當年的教訓，明富資產值只有約10億美元，竟持有超過60億美元的歐債，總投資的槓桿比率超過四十倍，最終走上LTCM的舊路。錯誤的管理與無節制的投資觀念，往往是企業倒閉的主因，投資者記緊要在歷史中學習。