伯南克步步為營 QE3愈行愈近

美聯儲議息，世界豎起耳朵，傾聽主席伯南克說甚麼。老實說，市場內心底處想聽到關於第三輪量化寬鬆（QE3）伯南克有甚麼說法。儘管伯南克整篇說詞裏，聽不到QE3的直接表述，但關於政策已高度寬鬆的陳詞濫調，關於經濟令人灰心沮喪的評價，關於政策目標的堅定不移，所有表述集合起來的含蓄暗示，就有QE3的影子。

市場怎會不了解，維持超低利率這話已全無新意，伯南克既然曾公開承認，處理好通脹穩定的同時還要滿足充分就業，可不是一件容易的事。而當連「口術」都成為政策工具時，除了增加購買資產即印鈔票，伯南克還有甚麼招？現時既聲明如果需要，聯儲將增加對抵押貸款支持證券（MBS）的購買。胸有成竹的伯南克有意讓市場猜到，QE3已水到渠成，只是擇日開閘而已。

或者QE3不再像QE1和QE2那樣明刀明槍，可能是設限的QE3、化妝的QE3，或者斬件式的QE3。伯南克不會不知道，QE3名聲並不好，不論是受美國國內非議，還是給國外帶來禍害，都令QE3有禍水之惡名。當然，QE3給資本市場注入的刺激，是經濟前景灰暗的一線炫光。伯南克曾說過關注金融市場，似乎是提醒外界，有時候一線炫光總比灰暗得不見天日要好。對虛擬經濟的好景，美聯儲不會斷然拒於門外。

QE3設下「如果需要」這個前提，已如同虛設。住房既然是美國經濟未能更快速復甦的重要原因，激活樓市就是必要的選擇。因為消費佔經濟總量高達七成，房價縮水抑制消費，斷供湧現則壓低樓價，打壓發展商利潤和地方政府稅源。樓市不活，消費與就業難興，是明擺着的現實。在形勢逼人之下，「如果需要」不是多餘的前提嗎？

伯南克也有政客的虛偽，他表明美聯儲的工作是達到其目標，不受政治壓力影響很重要。這是強調美聯儲的獨立性嗎？早在議息之前，美聯儲官員已一再表態，政策刺激指向購買MBS；巧合的是，總統奧巴馬十月下旬宣布了樓市改革措施，顯然是其競選連任投下的本錢。美聯儲的政策剛好「配合」了奧巴馬，在野黨已大可以揪住這一點，抨擊伯南克宣示的「獨立性」。

換換角度，伯南克說的「不受政治壓力影響」，當中所表明的獨立性，也許是指需要拋出QE3時，不會因為對QE3的非議而退縮，美聯儲只會看政策目標行事。如果這是實情，那麼QE3就真的箭在弦上，不得不發了，因為依美聯儲的所有原則，形勢使然、目標符合、條件具備、決心已下，能不做嗎？

至於QE3出手的時間選擇，料有兩大時點：一是如果有心配合奧巴馬，為樓市改革及創造就業見初效，應該在今冬明春就出手；二是歐債發展一旦殃及美國金融，震盪投資市場，也會順應市勢出手，照歐債進程眼前的火燒眉毛的形勢，今冬就是險情期。無論基於前者還是後者，QE3出手為時恐已不遠。