Fundman睇市：瑞聲18元樓下睇位買

港股終止六連升，內地股市偏軟，溫總言論反映中央冷卻房地產的措施，短期應該唔會在微調放寬的計劃內，昨日恒指最多跌320點，見19,699點，收市前內銀股跌勢稍為喘定，埋單跌154點，報19,864點，大市成交額較上周五減少，僅683億元，不過整個十月份計仍然累積2,272點進帳，相當於12.9%升幅，是兩年半以來最好的一個月。十一月期指炒番低水收市，報19,785點，低水80點。

技術走勢，恒指今浪由16,170點起步，在短短四星期內，先後因為EFSF順利通過、內銀業績對辦挾空倉以及基金月結因素，一支箭咁挾到20,272點，假如上星期五已經見短期高位的話，整整4,102點的升浪，調整0.236升幅，即係見一見19,304點，仲係合理而健康的回吐幅度。事實上，八至十月，先有美國國會通過調高國債上限，歐盟成員通過EFSF，兩大難關過咗，插又插過，挾又挾過，投資者焦點短期內應該會返去經濟層面身上。

內地經濟陷兩難局面

港股升穿50日線後挾高過千點，睇番A股，明顯勢頭無咁勁，尋日依然受制於50日線2,471點，收2,468點，跌5點。今日早上九點，中國公布十月份製造業採購經理指數（PMI），尋日大行名嘴對數據的預測，大都流於樂觀，估計數字會連續第三個月回升，綜合預測由九月的51.2升至51.8，值得注意，今次數據不宜太差，免得再掀起硬着陸的預期，但也不宜太好，尤其近一個星期，股市陶醉溫總「適時適度進行預調微調」言論，數據太強意味中央放鬆微調的手段，可能要押後出台。

微型聲樂零件及鏡頭製造商瑞聲（02018），公布第三季業績，營業額及純利分別為29.27億及7.71億元人民幣，按年升27.8%及16.1%，第三季毛利率44.1%，較上半年的43.5%有所改善。雖然季度業績無詳細交代原因，不過筆者估計，瑞聲是蘋果公司主打產品iPhone4的最大微型聲樂零售供應商，新推出的iPhone4s保留大部分原來設計，尤其在聲樂部分，故可以預期瑞聲在新一款產品，會同樣取得較大比例的生產合約，在第三季度業績中反映出來。

瑞聲在產品毛利改善下，營業額增幅高於純利，主要是研發成本相對上升所引致，首三季研發費用2.37億元人民幣，增長達63.4%，相當於營業額8.1%，高於去年同期的6.3%。

過去兩年，瑞聲積極把產品打進南韓主要LED電視生產商的供貨商名單，也開始把歐洲收購回來的光學零件研發及生產線整合，希望透過聲學零售的客戶關係及供應鏈，打進光學市場，估計是推高研發成本的主要原因。始終，一間電子零部件供應商要保持高毛利率，往往與研發開支佔收入比例，有着直接關係。

瑞聲由八月中低位13.4元，最多反彈五成三，去到20.5元，昨收18.06元，預期市盈率15.6倍，估值與歷史平均值15.2倍接近，以預測今、明兩年複合式增長23%，PEG為0.66倍，業績後股價回落，可以等機會在18元樓下吸納。