Fundman睇市：兗煤不宜賤價沽貨

或許在早前的16,170點，港股已經見了短期低位，但G20峰會有結果前，入市仲係需要無比勇氣，上星期五港股成交縮到得450億元，是今年全日市紀錄新低，恒指收市升42點，報18,025點，沽空佔大市成交比例由周四的11.6%回落至8.3%，峰會前就連做淡的基金經理都選擇靠邊站，等形勢明朗至算。

中國第三季經濟增長步伐放緩至9.1%的兩年新低，通脹高企（九月仍處於6.1%），加上中央積極解決地方債務問題，市場對人行調控措施短期「放軟手腳」的期望，看來是日益降低，反而對硬着陸的憂慮卻有所升溫。瑞銀估明年首季當GDP低於8%，方可促使人行政策出現調整。

滬綜指連跌四日，上周累積跌4.7%，至2,317點，創○九年三月以來新低，兩星期前匯金托市帶來的剎那興奮，已蕩然無存，外資及散戶投資A股的跳板安碩A50（02823），上周五溢價收窄至3.46%（上半年溢價介乎6至15.5%），可見睇淡的不單是內地A股股民，境外投資者一樣咁淡，亦係港股近幾星期，一直無法跟隨歐美股市反彈的主因。睇番年初至今，內地及港股分別累積跌22%及21.7%，成為亞洲區，倒轉數第一第二名，認真難兄難弟。

合景泰富打定輸數

佛山限購令取消唔夠十二小時便告押後，令市場對內房股最後一點懸念都失掉。合景泰富（01813）首三季累積合同銷售92.9億元人民幣，只及全年150億元人民幣目標的62%，金九銀十（九至十月）擴大售樓折扣，似乎未對銷售帶來太大刺激。今年合景泰富股價累積跌五成三，現價2.79元，較美林重估每股資產淨值12.46元，折讓七成八，大於內房股平均的六成六折讓，似乎股市對全年銷售目標可能不達標，早已打定輸數，股價再跌的幅度未必太大。

兗煤（01171）的第三季業績，純利10.95億（人民幣﹒下同），按年及按季分別倒退70%及57%，主要受澳元兌美元期內急挫帶來的匯兌損失所拖累，事實上，去年第三季及今年第二季，集團亦曾因為澳元升值有匯兌收益，故筆者認為股民無需太介懷這數字上的變動。

撇除匯兌影響，經營性淨利潤按年升14.57%，至21.33億元，旗下煤炭，第三季平均價格按年微跌0.49%，按季則跌7%至每噸678.82元，主要是澳洲的煤炭單位價格，錄得較大跌幅所致，據知集團今日會開分析員會議，解釋澳洲的表現一連兩季稍差過市場預期的原因。

兗煤八月初股價仍在30元水平，輾轉跌至最低13.72元，現價18.1元，比兩個多月前跌近四成。早前美元反彈，引發一眾資源價格回落，兗煤亦然，首九個月純利61.3億元，跌2.9%，似乎兗煤全年業績有機會輕微低於分析員預測的97.1億水平，但預期市盈率7.5倍，較五年歷史平均11倍，折讓32%，應已提供足夠緩衝，持貨者已不宜於現水平賤價求售，年底前重返20元樓上，看來機會要比再穿底來得大。