口水擺不平利益 歐債有危尚無機

全球金融市場聚焦在星期日舉行的歐盟峰會，這星期消息滿天飛時好時壞，一時德國總理和財長潑冷水，一時傳媒的海市蜃樓般的報道被放大炒作。歐債危機星期日並非「死線」，歐盟下周三將「加時」作賽，現在救市只餘擴大歐洲金融穩定機制（EFSF）一途，槓桿化做法禍福難料，可短期止痛，也可以是慢性毒藥，把德法兩國捲入漩渦中心。

加開後續峰會可正反詮釋，歐盟不遺餘力化解分歧，顯示誠意可嘉，但亦顯出各國執着本身利益，令救市方案波折重重。投資者的耐性也有限，下周三若沒有一個滿意的解決方案，希望愈大、失望愈大的後果，將令金融市場再翻波作浪。

各方謀士紛紛為EFSF獻計，如何將四千四百億歐元的「杯水車薪」達致效用最大化，沒有一個完美的方案可臻共識，否則也不會像現時般左右為難。每個方案均「針無兩頭利」，關鍵是錢從何處來，又往何處去？前車之鑑是美國聯儲局接受市場主流意見，推出買債扭曲操作（OT），但旋即被推定為無作用的舉措。市場等待歐盟峰會炮製終極方案，是招數用盡還是好戲在後？

爭議雙方不約而同聚焦利用槓桿化作籌碼，炒家炒高歐豬國債信貸違約掉期（CDS）本小而利大，防襲的歐盟看似團結實質利益糾結，顧此又失彼。彈藥倉庫空虛不宜久戰，在議的極致方案，是為債券擔保兩成把EFSF放大五倍，兩萬億歐元可足夠挽回投資者信心及嚇退炒家了吧？但德法承擔亦最大，穆迪已警告法國，最高信貸評級或因此不保。

另兩條戰線是歐洲銀行和希臘緊急貸款，實際互為一體。小小一個希臘已麻煩多多，再來是削債多少才能獲債權人接受，希臘破產已被認為只是時間問題。歐盟要爭取時間挽救銀行業，先救比利時Dexia銀行求穩定人心，再求銀行業補充資本。雷曼爆煲的教訓是金融機構「一間也不能倒」，一間倒下防線即會頃刻崩潰。

歐盟甚至考慮禁止評級機構公布嚴重財困國家的評估報告，惟欲蓋彌彰或令市場更添恐慌。近期歐洲財困國家和旗下銀行遭受連環降級，但歐美股市反常地不跌反升。然而，希臘一旦破產，市場將揣測下一個國家誰屬，並必集中火力攻擊，戰線將曠日持久，切勿妄想一時三刻可解決。

德國和法國首長在本月九日會晤，曾承諾採取所有必要措施救助歐洲銀行業，兩強聯手一度令市場雀躍，豈料擺的是「空城計」，實質兩國的分歧並沒減少。各國在盡最大努力，密集式的會議、無休止的口水戰，未挽狂瀾於既倒，反而更顯出無力感。

救市基金伴隨危機不斷加大，銀碼由援希的八十億歐元至EFSF槓桿化極致的二萬億歐元，經濟學家也理不出頭緒。俗語謂：事在人為，愛爾蘭削赤是歐豬典範，但人為的破壞力量遠多於建設，「佔領華爾街」行動要為誰來埋單作出清算，歐盟搬出天文數字來撲火，但歐洲民眾的怒火正不斷蔓延。