慧眼睇市：私有作價低屬正常

瀚宇博德（00667）上周五舉行股東特別大會，成功通過私有化建議。筆者認為這次大跌市幫了該股大股東一個大忙，原因是私有化在大跌市之前發生。筆者一直聽到投資者的意見，均偏向認為私有化作價過低，故不太願意接受建議。不過隨着大市插水，原本被認為過低的私有化作價變得相對吸引，最終令建議順利通過。

筆者猜測，若該企業大股東早料到會有大跌市，其開價或會更低。一般來說，當大股東欲私有化一間公司，作價都會較真正價值為低，尤其是第一次提出私有化。當然這假設了大股東一定比任何人都清楚公司本身的真正價值，否則他不可能會提出比真正價值還要高的作價去私有化。

市場重視管理道德

縱使大股東這種先天資訊不對稱對小股東不公平，但這是無法改變的事實。這亦是為甚麼很多知名投資者都十分強調管理層道德水平的原因，因為即使一個行業怎樣良好，一間公司盈利怎樣高速增長，只要大股東或管理層利用先天優勢去壓榨其他股東，說到底投資者無論如何也賺不了大錢的。

另外，公司私有化跟被收購完全是兩回事，前者作價一般都不太吸引，而後者則通常非常吸引。只要我們把角色搞清楚，就會明白箇中原因。私有化方面，最清楚公司營運狀況的大股東是買家；而被收購方面，大股東則變成是賣家。由於兩者在資訊上均存在不對稱，因此在任何交易中，大股東永遠都是最着數。不過，某些情況下也會出現異數，例如當大股東或者公司十分缺錢的時候，他們為了成功融資，也只好以低價配股給資金充裕的基金及富裕投資者。

作者沒持有上述股票