Fundman睇市：安踏具備跑出實力

上周五，英國意外地擴大量化寬鬆規模，港股乘外圍強勢，繼續報復式挾升，短短三日時間，大市由低位16,170點急升近一成或者1,630點之多，由於要補空倉嘅已補咗（沽空佔成交比例由周四的11%輕微回落到9.86%），無貨想入市又未必咁急高追，睇嚟港股在18,000點樓上樓下，會有一番爭持。

技術上，恒指由○八年次按海嘯後低位10,676點，升到一○年下半年高位24,988點合共14,312點，九月初至今，先以裂口跌穿整個升浪的0.382回吐支持19,521點，到前一個星期，連0.5回吐位17,832點亦告失守。傳統上，每次股市升浪，唔應跌穿中長期升幅的0.618支持，即16,143點。上星期三，期指空軍狂轟超過400點，將期指推低見16,139點，但同一時間，恒指去到16,170點經已見底回升，看來16,143這組數字，對大市中線已起到支持作用，港股好可能已經見了中期重要底部。恒指受制於10日平均線多時，上周五是一個月以來首次企穩於這重要阻力（17,467點）之上收市，中、短線訊號都利好。睇番八、九月基金清貨大行動，唔少優質股被沽得相當誇張，英文諺語：Throw out the baby with bath water（沖涼水連BB一齊倒咗），看官們係時候諗諗執平貨。

地產股被過分睇淡

香港地產股及內房股，八至九月跌幅唔小，平均達20及33%，美林認為一旦環球經濟陷入衰退，股價再跌20至30%都唔奇，可是機會低於四成，因此調高地產股及內房股評級。其實，考慮政策性風險，限購令、限價令無日無之，筆者認為對中長線投資者來說，本地地產股現水平幾吸引，尤其負利率及淨租金狀況（扣除按揭利息成本）持續下，近期本港樓市儘管成交淡靜，價格回落幅度不過5至10%，對比由一一年第四季已見頂回落，較資產淨值折讓20至50%（平均是22%）的股價，後者明顯被過分睇淡，看官可以留意土儲豐厚的新地（00016），以及資產折讓間接受歐債危機影響而擴大的長實（00001）。

體育用品股也是嚴重被睇低的板塊，記得早前有投行賓架，在某內地大型運動品牌門前，拍下低至一折的清貨優惠橫額，照片在投行界被廣傳，早已積弱的體育品牌股，股價更雪上加霜。

有私募基金的朋友一早警告筆者，運動及品牌零售股是私募基金沙士後的重點投資，大量銀彈也造就這些品牌在○四至○八京奧期間，分店數目以幾何級數增加，銷售及業績增長，主要建基於擴店的投資，一旦開店步伐放緩，到底有幾多斤両，好快現形。可是，筆者還是固執地相信，中國總有一日會出現像美國Nike的品牌，到底哪個品牌有機會跑出，捱過了這兩年的緊縮期，應該會水落石出。

安踏（02020）是較具冠軍相的選擇，上半年大部分運動用品股存貨周轉日數上升的大環境下，至少安踏能保持平穩，反映產品無滯銷情況，這對品牌形象建立相當重要，安踏歷史估值19.5倍，現價一一年市盈率僅10倍左右，幾個主對手先後發盈警，看來是大勢已去，○八年安踏估值最低見過7.6倍，這個情況或會再現，但現價相當接近6厘的預期息率，筆者認為已經去到值得一買的水平。