投資SUN角度：港股已完成終極一跌?

十月一向被視為傳統的股災月，今年的十月大家格外緊張，因環球遭遇另一次威力不亞於○八金融海嘯的經濟危機，近周股市更是風高浪急，上周初一輪恐慌急跌後旋即報復式反彈，全周上下波幅逾三千點。

今次的危機算得上是○八金融海嘯的延續篇，當時各國聯手救市，不在風眼之內的中國更推出4萬億元人民幣刺激經濟方案；美國落實量化寬鬆政策，開動印鈔機，以時間換取空間，希望經濟轉好。幾經努力之下，環球股市的確先後見底回升，港股亦於○八年十月10,676點強力反彈，一直升至去年十一月見頂，期間累積升幅約萬五點。

可惜，過不了多少好日子，跌浪再起，危機更急速蔓延，引發的原因亦幾乎跟○八年海嘯一樣，美國的失業率高於9%之上，經濟復甦如幻似真。「歐豬」國家的債務繼續超出本身的GDP規模，徘徊於破產邊緣。據國際清算銀行九月份資料，買入不少歐豬債的德法兩國，持有意大利國債分別達到1,050億美元及509.8億美元，持希臘國債就有226.5億美元及149.6億美元，債務違約勢必牽連到經濟表現稍佳的債主國。

不同的是，新興國家受年來流動性過高的刺激，通脹情況較年前更烈，中國今年七月份CPI增幅高達6.5%，為遏通脹而來的緊縮政策又造成目前被大做文章的資金鏈斷裂，企業轉向民間高利貸等瘋狂行為，無能力還債的企業老闆逃跑，揭開了這個一直存在的地下活動。港股上周初便出現恐慌式拋售，大市一度下探萬六關，從去年十一月高位計算的累積跌幅曾逾八千點，相當於指數的35%。

為免危機蔓延，各國惟有繼續「放水」，歐洲央行向銀行買入400億歐元抵押債券，聯儲局主席伯南克又表明會在需要時作出刺激經濟復甦的措施，總理溫家寶亦親到溫州穩定人心，「大合唱」的結果是環球股市於上周中明顯反彈，再掀起終極一跌的憧憬。

未屆全民棄股階段

睇真一點，各國救市的方法恍如兩年前的翻版，市場吃了一次興奮劑後，今次藥效如何真的成疑？港股從九月下旬起，沽空金額顯著飆升至佔大市成交逾一成，上周尾連續兩日升市中，空軍依然活躍，平均佔比都逾一成。

一般用作窺探經濟下滑的指標，如資金仍從高息債流出，低息環境維持，基金持現金比率提高等都還持續時，要談論終極一跌或股市見底似乎是言之過早。不過，股市從一年高位下跌逾三成後要回補下跌裂口，短期的反彈浪或可持續，惟大家要謹記靈活走位的重要。香港從上世紀的七十年代走來，經歷過多次金融災難，每次的見底大多是市場幾乎全面睇淡及投資股票被視作癡人說夢話的時候才真正出現。何時見底？看來還要耐心等待一下。

此外，當股市步向一個連綿低迷的市況時，任何好消息出現都未能對整體氣氛造成刺激，成交不活躍都可視為熊市。一般較粗略的睇法是若指數連續地跌穿250日平均線，或指數從高位下跌超過兩至三成並維持兩個月以上都可視為熊市的來臨。

至於大市見底，就必須先讓大市跌無可跌，壞消息出盡，絕大部分人都離場而去。其中的訊號是指數低於250日線四至五成左右，而現時恒指約低於250日線兩成多。