Fundman睇市：港交所博反彈唔預佢

恒指短短兩個月，由兩萬二點跌到接近萬六點，吊頸都要抖吓氣，借美股連升兩日，港股尋日一彈就922點，收報17,172點。聯儲局主席伯南克開始領略到他的前任格林斯潘「出口術唔使本」的道理，暗示聯儲局有新QE措施，環球股市懶理穆迪將意大利債券評級連降三級的消息。事實上，悲觀投資者老早把「歐豬」債的前景視同廢紙一樣，壞消息反而被捱打多時的好友作為掉轉頭炒作藉口。

近期有人質疑，港股之所以跌得比外圍股市厲害，同沽空活動有關，並要求監管當局不要讓機構投資者繼續沽空股票。不過，單從手頭數據，未見得限制沽空可以令大市跌勢放緩。事實上，港股自八月初開始，累積跌幅23.4%，稍高於美股的一成左右，但與德股的跌幅22%相去不遠，把沽空視為洪水猛獸，看來倡議者要拿出更多實質的數據。

沽空規模未見縮減

昨日大反彈，本以為有機會掀動一次較大規模的回補空倉潮，但全日沽空金額94.9億元，與周二的95.7億相若，可見大戶未有因為一日的大反彈而「認低威」，沽空佔成交比例，只係輕微由12.7%回落至11.3%，以傳統高於一成屬於高沽空的標準去睇，上月廿二日至今的九個交易日，僅得一天低於一成，大市愈跌，大戶沽得愈狠。

先不談沽空是否今次跌市元兇，事實是透過沽空股票賺錢，較想像中來得困難，要知沽空贏盡，是股價跌至零，可是實際股價跌有限，升無限，換句話一旦逆轉挾高，輸可以無止境。從操作上，沽空仲要考慮該股能否借到足夠貨源、借貨成本高低等等，例如近排不少長倉基金見股價跌得太殘，索性唔益淡友，唔再借貨出街，投行只能向無「take view」的指數基金借貨，部分內房、內需股及濠賭股，借貨成本抽高到5至8厘，從基金操作上，沽空的值博率係水瓜打狗，唔見一截。

講開空軍，尋日沽空金額計，最勁嘅依次係港交所（00388）、中移（00941）、招行（03968）、農行（01288）及中海油（00883），明顯內銀仲係空軍首選，剛好花旗出報告，認為近期內銀跌勢，只係中小企爆煲潮及房地產價格回落的滯後消息所拖累，該行傾向建行（00939）及工行（01398）等業績有較高防守性的大名牌，但就建議避開較受中小企影響的招行。

筆者早前在140元左右，叫看官們唔好咁快沾手港交所，皆因大行對業績預測，仲係比現實來得樂觀，有分析員老友認為，一一年港交所業績仲係無大問題，皆因今浪跌市成交額反而多番些少，但卻較擔心明年市值及指數基數縮水之後，與交易額掛鈎的收入預測，需要向下修訂。由彭博資訊顯示，過去四星期大行對港交所業績的預測，一一及一二年分別下調2.13億元及5,111萬元，去到52.88億及57.41億元，一一年市盈率20.5倍，唔算平，難怪尋日股價升幅1%都唔到，即市更一度失落紅底股身份，見99.15元。○八年最惡劣時候，港交所市盈率最低曾去過10.7倍，雖然以目前大市成交還算活躍，再見咁低水平機會唔大，可是博短線反彈，史提芬肯定唔會揀佢。