有利有幣：日圓 仍有下跌可能

自瑞士央行把瑞郎與歐元掛鈎後，市場隨即估計日本央行也會很快採取相應的激進行動，但筆者並不認為日本可倣效瑞士的做法。

首先，日本的經濟體規模相當於瑞士的五倍，日圓的每日成交量更是遠高於瑞郎。如果日本要持續干預日圓匯價，牽涉成本便會倍增。這正是日本難於倣效瑞士、長期對日圓作出干預的最主要原因。其次，日本是七大工業國之一，在實行貨幣政策上要與其他成員國協調。相反，瑞士的經濟體相對較細，且非屬於七大工業國成員，因此政策上可較靈活。

最後，近日歐債危機重新成為市場焦點，令市場的避險情緒急速升溫。日本絕大部分負債均是由本身國內投資者所持有，因此國際投資者並不擔心如歐洲債務危機之類會在日本上演。而正因日本同時有着一個龐大的金融體系可容納大量資金，所以更吸引大量避險資金流入。

日本未有推出阻止熱錢流入的方案，也並非意味日圓無下跌的機會。下周二、三的聯儲局議息會上，投資者普遍傾向預期聯儲局會把早前兩輪QE資金的購買對象由短債轉為長債，若市場估計正確，這仍將可刺激美短債息飆升，令投資者重新以日圓進行利差交易，從而推跌日圓。事實上，我們不難發現，近期美國兩年期債息已明顯回升不少，相反十年債息則有所下跌。