跨境人幣直接投資 看似雞肋乏吸引力

就跨境人民幣直接投資，國家商務部發布徵求意見稿，在月內公開諮詢。這表明對海外人民幣，國家有意盡快打通以直接投資方式的回流通道，是人民幣國際化進程遲早要走的一步、應解決的課題。雖然這也算得上是一項鄭重其事的開放，但就條文規限看，對外吸引力可謂如同雞肋。

規範跨境人民幣直接投資，撇開資金來源須合法（這是應有的前提）不說，有兩大重點：其一，不得直接或間接投資於有價證券和金融衍生品。規範之首重，是投資要與虛擬經濟區隔開來，只能投向實體經濟，當局顯然出於為金融安全加上一把鎖的考慮。

其二，「低度敏感」行業或大額投入，設較高審批權限。融資、信貸、拍賣及創投、股權及水泥、鋼鐵、電解鋁、造船等，是特殊或宏調產業，連同金額三億元以上投資，要取得最高級別的審批。高度敏感行業難以進入，是毋須贅言的了，具體還有外商投資產業政策、外資購併安全審查、反壟斷審查等法規管束住的，理所當然「禁止通行」。

有了這兩條，跨境人民幣投資，除了須專注實體經濟，還因為可開放領域早由國企及實力民企所控，只能投向最具競爭性的領域。現時赴內地投資與以往不同，外商「享受」國民待遇，再無以往那樣的諸多優惠，如同過江客殺入地頭蟲的地盤，而本土「資本家」財大氣粗，遠非當年莫財模樣，過江客以小撼大、虎口奪食豈會容易？

當然，政策環境「不善」頗堪注意，一是調控當道，且有常態化趨勢，因應產業環境變動，不知幾時冷不防一個政策殺到，可令經營失卻預算。二是資金緊絀，內地信貸收緊後，地頭蟲企業皆借貸不易，持續經營困難，過江客要有甚麼本事才能融入這樣的環境，是有心投資先要考慮的問題。

事實上，當前內地的從商生態，別說新加入的外來者，許多本地企業或扎根當地多年的外商，都感覺困難重重，經受不住的已經意興闌珊，或者乾脆「執笠」另謀生路。通脹橫行的時勢，撇除原材料成本的上漲，還有兩重成本躲不過去的，一是僱員的薪金不斷增加，二是既有的稅收不會減少，都是不能忽略的重負。

比起經營實體經濟的產業，簡單穩陣的直接存款、稍具風險的委託理財、高風險的民間放高利貸，都較有回報優勢，也更輕鬆省事。內地這種扭曲的資金生態，大大挫傷做實業的意欲，輕車熟路的本地「資本家」，都視做實業為畏途、險途，又怎能吸引到小本外商爽快投入呢？

以香港經驗看，跨境人民幣投資意欲，重點在於人民幣收息兼坐享升值，只圖簡單的「投資」。即使外國的小本資金，去中國做實業闖蕩的意欲，也不會高到哪裏去。當然，無論實效將會如何，雞肋也好，經典也罷，國家總須對此有規可循、有法可依，立下規矩是必要的，這規矩不限於應對眼前，而在於規範長遠。