Fundman睇市：吉利汽車重返高峰難度甚高

八月下旬，一間又一間公司業績出籠，分析員忙個不停，昨日幾份焦點業績，康師傅（00322）與旺旺（00151）兩隻副食品股，盈利都低過市場預期，前者撇除一次性收入，上半年倒退2%，以大市平均市盈率只係十倍左右，康師傅近三十倍市盈率，當然被淡友沽之而後快，股價急挫8.5%。同樣因原材料成本上漲令毛利受壓的旺旺，盈利升3%至1.67億美元，低過大市預期，即使盈利派息比率稍升，股價都要逆市跌4.2%，連最後的強勢板塊食品股都被洗，傳統經驗話畀我哋知，大市離底不遠，甚至已經見底矣。

反而今年被睇低一線的內房及體育用品股，有意外驚喜，富力（02777）中期多賺1.86倍至20億元（人民幣．下同），負債比率由98%降至89%，股價升4.3%。至於361度（01361），截至六月底止全年盈利升30.5%至11.96億元，符合市場預期，每股賺57.9分，全年派23.2分股息，盈利派息率四成，雖然股價急升15%，但股息率計番仲有7.2厘，睇番手頭淨現金由中期時的16億元升至22億元，等於本身市值三分之一，高現金成為派息一大保證，好息之徒佳品也。

利比亞舊政權有迹象進入倒數階段，歐洲股市忽然樂觀，加上對周五的Jackson Hole會議有無限憧憬，於是嚟個全面反彈。雖然話希望愈大，失望愈大，但唔代表股市唔可以先來個死貓彈，恒指升388點報19,875點，成交縮減得番746億（港元．下同），不過沽空額同樣連續兩日回落，跌27%去到70億，佔總成交由10.9%回落到9.4%，看來睇淡基金攻完一輪之後，抖抖等星期五結果出來至算。

比亞迪弱勢難扭轉

唔記得邊一個股市心理學家講過，賺一蚊的快樂，填補唔到輸一蚊的痛苦，相信呢句說話，股神巴菲特感受最深。8元買比亞迪（01211），88元唔走，尋日一個盈警將股價拖低14.3%，得番16.18元，帳面盈利得番一倍，巴翁九成九掹刀插緊自己大髀。七月銷售數麻麻，加上預告全年盈利跌九成，以一○年賺25.23億（人民幣．下同）計，即係得番2.5億（僅及大行預測12.7%）。除非中國政府大力補貼新能源汽車，例如電力車輛銷售稅務優惠，否則短期幾難將比亞迪由大弱勢拯救出來。

另一汽車股吉利汽車（00175），上半年盈利9.38億元，升17%。上半年汽車銷售21.34萬，只及全年目標48萬輛的四成四。管理層派定心丸，指內地一般汽車銷售旺季在下半年，而中央停止向舊換新車主作補貼，僅5%的產品受影響，但還是令人懷疑，下半年公司需再次進行減價，以達銷售目標。

吉汽由七月初高位3.43元，至周初低位2.05元，前後不到兩個月，高低位相差四成，預期市盈率九倍，比歷史估值13.1倍低三成一，超賣後反彈至2.6至2.9港元的機會未可抹殺。

但長線而言，汽車產業逐步成熟，從外國經驗，汽車股大部分時間利潤微薄，○九、一○年內地車市大旺，同政策傾斜有關，隨着中央逐步退出補貼政策，市場有需要逐步接受汽車股黃金時代過去的事實。