胡亂出招帶來漫長衰退

歐美兩地決策者一旦再決策失誤，可使原本只限於全球經濟的危機，轉化為更具破壞力的全球系統危機。這解釋為何全球正面臨的不只是經濟衰退，而是漫長的衰退。

能否制訂及時的解決方法大大影響事態發展。歐洲區內政策慌亂，令債務危機擴至核心成員國，法國主權評級響起調降警號，更重要的是，歐洲銀行業面臨龐大壓力。

四因素催化全球危機

在圍繞邊緣國家的歐債危機初期，僅需要複雜的決策安排以使歐元區成員國、納稅人和私人債權人分擔債務，惟決策失當，讓危機蔓延至核心國家，使歐元區的誠信冒上風險，也使全球其他地區的主權信貸情況告急。因此決策者對症下藥至關重要，缺乏統籌的舉措只會助長危機。

為何全球經濟正面臨系統性危機呢？無疑現時有4個催化因素：其一是美國債務到頂問題令政治領袖失信；美國喪失AAA最高主權信貸評級；歐洲未能迅速跟進峰會作出的承諾；全球各大型經濟體呈現疲態。

政策效果未達到預期

上述主要因素之外，決策者在一周內採取史無前例的行動料可發揮決定性的熔斷作用。歐洲央行八月七日同意買入意大利和西班牙國債，歐洲政府隨後實施限制賣空。在美國，儘管有3名官員反對，聯儲局仍承諾維持主要利率接近0%至少兩年。不過，上述甚具戲劇性、過去數月被視為不可能的舉動能否做到熔斷，有待商榷。事實上，近期事態發展確認了這兩年以來令人擔憂的趨勢，就是政策成果不但未能滿足所需，就連決策者本身預期也達不到。

若決策者退後一步看，相信他們很快洞悉政策傳達機制已嚴重地被結構性疲弱所侵蝕，決策成效甚微。

埃利安小檔案

太平洋投資管理（PIMCO）首席執行官，被譽為「世界上最聰明投資者」之一，於○九及一○年獲選為「全球100名頂尖思想家」。他與PIMCO創辦人─「債王」格羅斯在金融海嘯後有關經濟低增長「新常態」（New Normal）言論，最廣為人熟悉。