建行市帳率低 股價吸引

建設銀行（00939）於資本狀況方面，在二○一○年底擁有核心資本6,346.81億元（人民幣．下同），按年增加29.14%。不過，如果扣除集團於期內完成A+H配股募集所得的資金淨額611.59億元，實際增長率只有16.7%，而集團核心資本充足率和資本充足率分別為10.4%和12.68%。

筆者留意到過去四年，建行的加權風險資產以大約15.74%的複合增長率膨脹，如果未來集團將每年的加權風險資產增長率控制在14%或以下，相信目前的核心資本水平可以維持未來三年的正常業務發展。

截至今年三月底，建行的核心資本充足率和資本充足率仍然有10.33%和12.45%。不過，為應對內地監管部門愈來愈嚴謹的監管要求，相信集團未來的派息政策會較為保守，以留存更多資本，派息比率有機會由一○年的38%下調到30至35%。

首季不良貸款率續降

今年首季建行股東淨利潤有471.85億元，按年大增34.19%，當中淨利息收入同比增加25.27%至716.3億元，淨息差則為2.69%，較一○年提升20個基點。此外，集團的不良貸款率較一○年底下降了0.05個百分點至1.09%，撥備覆蓋率卻較一○年底提高了7.66個百分點至228.8%。由於建行的撥備對貸款比率已經達到銀監會要求的2.5%，表示未來集團的撥備壓力不大。

建行今年首季的中間業務收入繼續上升，當中手續費及佣金淨收入同比增長37.29%至231.54億元，從而令中間業務收入佔總經營收入比重進一步提升到25.64%。錦上添花的是，集團的成本對收入比率較一○年同期下降了1.25個百分點至31.66%，在建行現時不斷擴充海外業務的背景下，筆者認為，未來集團如果能夠保持成本對收入比率在35%或以下，將會是相當難能可貴。

個人房貸表現勝同業

至於市場關注建行的歐美債券持倉情況，根據一○年年報透露，建行持有外幣債券帳面價值607.94億元，當中美國次按以及Alt-A相關債券帳面價值20.6億元。值得一提的是，建行相對於其他國有銀行的競爭優勢，在於基建領域和個人住房貸款業務方面的突出表現，這是多年累積下來的成果，相信其他競爭對手於一段長時間內都難以追上。

至於估值方面，今年三月底建行每股資產淨值為3元，以昨日股價5.54港元計算，市帳率只有1.54倍，股息率超過4.6%，非常吸引。 （完）