財星Interview：雷賢達炒股信《易經》

天下萬物都有定時，有香港「基金教父」之稱，○九年三月榮休後轉任為施羅德投資管理（香港）副主席的雷賢達深諳此道理，他在○八年金融海嘯期間因緣際會之下看到《易經》的卦象解釋，感受甚深，對照現實經濟狀況，發現金融市場周期與《易經》談到的循環變化很相似，從此專心鑽研。他認為，今年全球經濟進入第二十一卦「噬嗑」的階段，要完全恢復起碼要到二○一三年。

要解釋「噬嗑」卦與目前經濟的關係，必先由○八年底金融海嘯說起。雷賢達表示，○八年時的情況就像第十八卦「蠱」卦，就是九七年亞洲金融風暴後，各地都以低息推動經濟，尤其是美國的消費和樓市都谷得節節上升，多年好景後，至○七年變成過熱，人們甚至忘了經濟差時的狀況。他說：「事情變成離晒譜，人們得意忘形，經濟起了泡沫，當風一轉變，就把事情吹亂晒。」

《易經》 早料QE2「唔掂」

「蠱」卦內所謂的「風」，是有強風從山的底部吹上山，造成了亂氣流，令到災難處處，人心惶惶。因為金融市場的災難，○九年就出現了不少金融改革，就像第十九卦「臨」卦所述，有能力和智慧的領導人出現，為亂象帶來轉機。○九年各國都做了很多刺激經濟措施，如量化寬鬆、金融改革等都為經濟帶來了少許曙光。

一○年差不多全年都陷入了第二十卦「觀」卦情況，就是反思和等待，去觀察和等待○九年時推出的救市措施的成果。

第二十一卦「噬嗑」有訴諸法律和刑罰的意思。他認為，次輪量化寬鬆（QE2）不應再推出，但最後都推出了，是因為人們和政府都忍受不到經濟陷入衰退，要再有新的刺激。他坦言：「（QE2）到頭來都係唔掂，因為終有一天所有人都要面對過量的流動性、發債、消費等的後果。」

這些後果就是「噬嗑」卦所述的刑罰，問題是政府、機構、個人會下定決心去改變，還是市場逼你改變？若選擇後者，過程會非常痛苦，如○八年所見到的慘況。他估計，本次金融海嘯會像九七年亞洲金融風暴般，需要大約五年時間去回復元氣，以此推算，即一三年經濟才能恢復過來。

每天成交半數屬大鱷

他表示，明白以上卦象的解釋以後，就不易被市場迷惑。近年市場常常有分析指，股市風險溢價很高，相對有大折讓，個別板塊的股票市盈率和市帳率都很低。

但我們入市前應該先問問，我們所處是甚麼價格周期？目前經濟是用甚麼來支持？就是超低息支持了目前的高通脹，用低的債券回報來計算股票合理值，造成了股價便宜的假象。

試問不少內房股都是八倍或更低的市盈率，並且維持了好一段時間，很多人都說價格便宜，但為甚麼價格總是上不來？就是這些假象造成。

加上目前多條「國際大鱷」駐港，雷賢達認為，本港股市的環境較以往更惡劣得多。

他估計，早前每天六、七百億元的成交中，三百多億都是大鱷或外資投行去做，二百多億是內地人，餘下百多億元才是本港資金。

香港人沒有主導權，任由外地資金在本港呼風喚雨，投資者更加要學習怎樣在市場中尋找一些沒有虛假、可持續發展的項目來投資。