聯儲救市黔驢技窮 持續低息無可奈何

美國聯儲局舉行議息會議後，一如市場預期，繼續維持超低息環境，令人感到意外的是，聯儲局沒有順應市場預期，提出新的救市招數，即使是萬眾期待的第三輪量化寬鬆措施，聯儲局也刻意隻字不提。究竟是聯儲局認為量寬措施不可無限期推行，抑或黔驢技窮，尚要拭目以待。

另外值得留意的是，聯儲局罕有地就維持低息環境提供具體期限，明言低息至少持續至二○一三年年中，是伯南克就任聯儲局主席以來，首度對於他一手炮製的低息政策定下初步時間表。至於低息期會否一如伯南克所料，要維持那樣長的時間，甚或需要維持更長時間，相信即使伯南克本人也不敢保證。

如果伯南克的估計準確，美國由○八年十二月開始推行的超低息政策，將歷時長達四年半，有券商甚至估計，聯儲局在二○一四年首季之前，都不可能加息，遠超所有人在事前的估計，再次印證美國遭受金融海嘯吞噬後，經濟情況實在糟透，原本屬於救急扶危的非正常低息手段，因為經濟無力回春，極有機會變成長期政策，對美國經濟體系構成深遠的壞影響。

美國近期公布的經濟數據好壞參半，看好或看淡前景的，都可以找到支持自己觀點的理由。坦白說，美國經濟表現反覆難料，金融市場又紊亂失效，早已將所有經濟專家收得貼貼服服，不敢貿然對美國經濟何時重納正軌開出時間表。

聯儲局本來一直對美國經濟前景保持審慎樂觀，以免影響市場情緒，但今次議息聲明對經濟前景的立場，明顯與以往有別，對於樓市前景、經濟復甦力度以及失業率下降速度等，都採取較悲觀的態度，例如估計經濟前景的下滑風險在增加，令人對美國經濟前景更加不敢看好。

聯儲局雖然沒有開宗明義推出第三輪量寬措施，令市場失望，但聲明透露聯儲局會維持現有將到期證券回籠資金再投資的政策，委員會亦會定期檢討所持證券的規模和組合，並做好在適當時候作出調整的準備，等於將第二輪量寬措施一直維持下去。種種迹象顯示，聯儲局其實已為推出第三輪量寬措施作出必要的準備。

無論聯儲局願意與否，按照目前的情況推算，早已洗濕了頭的伯南克，除了繼續用量寬措施將利率壓低，紓緩金融機構的資本壓力外，也沒有其他更有效的措施將美國經濟撐下去。市場一廂情願地以為聯儲局會推出第三輪量寬措施，其實是極不成熟的想法。

可惜時移勢易，市場早已習非成是，經過量寬政策近三年的薰陶，即使明知是飲鴆止渴，大家也忘記了政策的後遺症，反而覺得這才是救市靈丹。聯儲局不願太早亮劍，相信有其一定的顧慮。不過，聯儲局在八月份議息會議忍手，不代表市場人士死心，只要美國經濟繼續疲不能興，預期聯儲局出招的揣測，將會沒完沒了。