Fundman睇市：安踏挑戰李寧做一哥

美國國債失去AAA的桂冠，大家都有心理準備，尋日亞洲股市會帶頭玩笨豬跳，史提芬前晚仲磨拳擦掌，準備今日趁立秋大平賣，入市執平貨。結果筆者最後加入勇士行列，全因匯債市反應教人有點莫名其妙。

昨早市美元沒像預期般下瀉，早段澳元兌美元更跌穿1.04關口，我們的主角─被降級的美債，十年期孳息輕微抽高後，立即掉頭連2.5厘都跌穿埋，見2.47厘，預期孳息曲線因為降評級而抽升，結果無出現。

波幅指數升至高位

有別於股市，債市參與者一般是央行及大型銀行操盤手，唔係話唔會睇錯，但對經濟前景洞察力，會比股市投資者來得深謀遠慮，到底佢對美匯美債太樂觀？抑或股市反應過敏？兩者中應有一個站錯邊，但筆者相信要多幾日時間證明，惟有暫作壁上客，睇劇情點發展。

昨日港股中段最低見20,044點，午後有消息指，歐盟承諾買意大利及西班牙債券，兩國股市及債市抽升，支持港股跌幅收窄，最後跌455點，報20,490點，短短六個交易日，最多跌2,764點，恒指波幅指數升2.06去到38.93，是去年五月以來最高。今日中國公布七月通脹數字，大行估計同六月一樣維持6.4%，最終會否公布一個較低數字，等大家揣測人行放鬆銀根，救一救得半條人命的A股，今朝早，不妨拭目以待。

李寧（02331）被基金唾棄，室內運動服品牌浩沙，早前因為市況太差，弄得押後招股計劃，運動用品股的黃金年代，有夕陽西下之感。有趨勢超越李寧，成為國產品牌一哥的安踏（02020），剛公布中期業績，盈利9.27億元（人民幣．下同），按年增長22%，每股盈利37.18分，中期息派26港仙（派息比率由去年57%升至58%），業績稍勝分析員預期。

截至六月底，安踏銷售額44.5億元，升28.9%，較市場預期的21.7%高，主要受惠於分店數的增長，毛利輕微收窄90點子至42.8%。期內，店舖數目增加295家去到7,844家，總銷售面積及平均每店銷售面積增至93.7萬平方米及119平方米。安踏維持全年店舖擴展至8,200家的目標，換句話，下半年需要增加356家分店。當中運動生活系列店全年開店目標1,100家，童裝店600家，以及Fila Stores300家。

現水平漸見吸引力

安踏上半年的平均存貨周轉日數，由去年38日減少至36日，仍在健康水平，應該不會有市場最擔心的產品滯銷，庫存撥備的風險，淨現金高達33億元，幾乎是市值274億（港元．下同）的七分之一，財政狀況相當健康。

安踏由五月份近15元跌近兩成七，以昨日收市價11元，一一年市盈率只係12.5倍，或者減除現金後的10.5倍，安踏有相當健康的資產負債表，高派息政策（預測息率回報近5厘）及低估值，11元已開始有吸引力，問題反而是大家能否摒棄心魔買入運動服板塊。