滙控新管理層顯強勢

記憶之中，前兩次滙控（00005）公布業績之前股價都因為市場憧憬業績理想而「亢奮地偷步炒上」。經過兩次希望愈大失望愈大的結果之後，今次市場的「事前反應」顯得務實好多，市場人士沒有對滙控抱着很高的幻想，這反而令到筆者感覺較舒服。

市帳率1.15倍吸引

滙控於收市後公布較預期優勝的中期業績，期內股東應佔溢利89.29億元（美元．下同），按年上升35%，每股盈利0.51元，派第二次股息9仙。市場關心的股東權益回報率為12.3%，較一○年下半年大幅改善3.4個百分點，並已經達到管理層早前訂下目標範圍12至15%的下限。滙控於今年六月底每股資產淨值已經達到8.59元或66.66港元，以執筆之時收市價76.95港元計算，市帳率只有1.15倍，以現價投資滙控的實際資金回報率為10.7%，筆者認為已具一定吸引力。

市場另一個關注點的成本效益比率為57.5%，雖然仍然超出管理層早前訂下目標範圍48至52%的上限，但已經較去年下半年的59.9%有所改善，今年第二季的成本效益比率更改善到54.4%。集團並且宣布計劃在二○一三年前全球多裁員2.5萬人，佔全體員工接近一成，並結束營運效益較低的俄羅斯和波蘭的零售銀行業務，以配合管理層於策略日宣布的節省成本策略，也顯示新管理層果斷的執行力。

筆者另一個關注點為資本比率，因為關係到未來增加派息的能力。於今年六月底集團核心第一級比率為10.8%，較去年底提升0.3個百分點，並超出集團訂下目標範圍9.5至10.5%的上限。

朝向「紅底股」進發

淨息差雖然較去年底進一步下跌4基點至2.54%，但跌速已經大幅放緩，也表示未來淨息差一旦止跌回升，盈利增長的爆炸力將會很強勁。

總括來講，滙控中期業績顯示集團已經轉向盈利復甦的方向，股價也應向紅底股的方向前進，股東應該投下信心的一票。