琪權秘技：控制風險 絕佳策略

期指及期權雖皆為衍生工具，但其作用及特性卻完全不同。期指簡單易明，看好可買入期指，俗語稱揸期指；看淡可賣出期指，俗語稱沽期指。但反觀期權，不但可揸可沽，更有長倉及短倉。早前為文所提及的簡單四大策略，不贅。想多了解的可參考筆者早前文章，或於坊間找尋入門書籍。

怎樣能將期權深化，加入策略成分？最佳的出發點，是先從運用的變化及風險開始研究。投資必先知風險，了解潛在回報。例如上月期指下試21,500點該月低位時，估計期指試低位後應會開始回升，目標為22,100點。

如估計只為有限的反彈，一個較簡單而又可減低風險的投資策略，便是利用看好跨價期權組合（又稱牛跨）。此組合是由兩個認購期權組合而成。即由一個較近價的認購期權長倉以及一個較遠價的認沽期權短倉，好處是能預早算出所需投入的資金。

例如於六月十七日買入一個361點的21,600等價認購期權，並沽出184點升幅目標位的22,000的遠價認購期權。合計投入成本為177點或8,850元，而這亦為最大風險。若方向正確，最大利潤為223點或11,150元。

期權組合變化無窮

於六月二十四日到達目標位，認購期權長倉可收取576點，而短倉部分則要付出242點，合共334點，扣除成本則可賺取157點或7,850元，回報比率可高達88%。反觀若只買入目標價的認購期權則需184點。

到六月二十四日到達目標位時，收市價為242點。利潤為58點，回報比率為32%。假若走勢不幸反其道而行，牛跨的最大損失只為177點，仍會比單買入認購期權為低。

那這又是否最佳的組合？投資者必須配合當時的市況、時間及波幅等因素考慮。如能於六月二十三日單買入目標價的認購期權，便能利用82點成本，成功賺取了160點的回報，回報比率為95%。此比牛跨的組合風險更低，而仍有一定的回報，因此投資絕非一本通書看到老。

若投資者看淡，估計大市會下跌到某一個目標位，可利用相同原理組合一個看淡的熊跨策略。期權組合變化無窮，因此若能好好利用不同策略，便能將利潤有效地提升。