Fundman睇市：友邦具重估價值

計時炸彈聽日將引爆，偏偏美國國會議員想做英雄，等到最後一刻先剪電線，上周五，眾議員以218對210票通過由眾議院議長博納提出提高債務上限，以及削減赤字方案，可惜隨即被民主黨控制的參議院否決。上星期有份預測美國可以趕到八月二日死線前通過調高國債上限的分析員，今朝可能會感到坐立不安。如非善忘，三年前的九月份，雷曼出事後，美國眾議院就曾否決全世界預期通過華府的救市方案，當晚道指恐慌大瀉777點或7%，創下歷來單日最大跌幅，未來兩日開大定開細？筆者無水晶球，當然無答案，不過可以肯定的是，之後急跌或者急升後的股市，最終都係會反映美國經濟節奏。

上星期美國商務部公布，第二季僅增長1.3%，差過預期的1.8%，但更大問題是之前幾季的數字都大幅向下修訂，第一季經濟增長經修訂後的數字由1.9%跌到得番0.4%，去年第四季增長由3.1%向下修訂至2.3%。事實上，美國經濟早在大半年前已是敗像早呈，QE2無發揮到預期效用，聯儲局要趕快認真研究，到底未來兩個月喺咪要QE3，免得經濟真係出現雙底衰退，像日本一樣迷失十年。

大戶做足對沖準備

五窮六絕，七月仍無法翻身，港股被美國國債上限談判拖後腳，在七月最後一個交易日，跌130點報22,440點，整個七月份埋單計數，只有42點進帳，市場避險意識高漲，中電（00002）及電能實業（00006）等公用股股價創新高，大戶更積極以期指空倉作為對沖手上現貨的工具，八月期指由高水轉炒低水，收22,325點，較現貨低水115點，即使計埋除息因素，亦要低水66點，個個怕美國國債真係出現技術性違約，周末前買定「燕梳」。

講開保險，去年十月上市隨即加入成為藍籌的友邦（01299），都算係近半年跌市奇葩，上星期公布中期業績沒令市場失望，股價曾創29元的上市後新高。

今年五月底中期純利按年上升24%，至13.14億（美元．下同），比市場預期的7.86億至11.65億美元高出一大截，上市後表示積極透過優化產品組合及重新定價改善利潤的友邦，交到功課，可以說，無論保費收入的量與質，都見改善，新業務利潤率比起去年同期提高2.3%至36%，新保費升23%至10.94億元，期內新業務價值，按年升31.5%至3.99億元，當中以新加坡、泰國及中國增長最顯著。

新興市場表現卓越

港美零息無了期，市場渴求固定回報投資，友邦開始上市後首次派息，中期股息11港仙，管理層雖然未確認長遠派息政策，但預告上半年一般會佔全年派息三分之一，按此推算全年股息33港仙，股息率1.1厘，或者有股民認為唔算好吸引。始終友邦sell新興市場高增長概念，非高息股，尤其半年超過五成投資回報增長率，資金保留在公司手上，比派畀股民可能是更佳出路，十八至十九倍市盈率雖然不算極之抵買，但中期業績遠勝市場預期，相信短期大行重定全年預測會支持強勢，相信股價有機會今浪見31至32港元，逼近二十倍的估值。