理財精讀班:五大亮點照俄股

國際能源機構宣布釋出6,000萬桶緊急石油儲備,觸發國際油價持續受壓,早前表現出色的俄羅斯股市同受拖累。當地代表指數RTS美元指數,已由年內高位挫逾13%。儘管如此,兩位俄羅斯基金經理依然看好其前景,並提供以下五個看好俄股的理由。

1.「超級周期」撐商品價

法國巴黎投資旗下俄羅斯合營公司TKB BNP Paribas董事總經理Tanya Landwehr表示,自○一年起,商品的「超級周期」(Super-cycle)再度開始,令商品價格飛升。在原材料短缺、新興市場對商品需求漸增下,為商品價格帶來支持。俄羅斯擁有全球至少12%的已探明石油藏量、30%的全球天然氣藏量,以及豐富的煤及金屬等,能受惠商品的「超級周期」。

2. 油價漲推動俄經濟

滙豐環球投資俄羅斯股票基金基金經理Douglas Helfer指,若布蘭特油價徘徊於平均85美元水平,今年俄羅斯的國內生產總值(GDP)料可增長4至5%,隨着油價達100美元,當地經濟增長將更高。Landwehr亦稱,油價每上升10美元,俄羅斯的經濟會額外增長1至1.5個百分點,政府財政預算收入增加220億至240億美元(佔GDP的1.5%)。

3. 市盈率低估值吸引

Helfer指,現時俄股的預測市盈率不足七倍,較過往十年平均的8.2倍低,主因是經歷金融海嘯後,資金尚未全部重返俄股市場,致俄股的估值看來仍過低。正常情況下,他認為未來一年俄股可以跑贏新興市場約20個百分點。

Landwehr補充,俄羅斯股市一向與環球新興市場有約30%的市盈率折讓,主因是能源企業佔指數比重逾一半。不過,現時俄股與新興市場股市折讓已達38%,而歷史數據顯示,這數字意味着投資者有75%機會可獲得逾兩成的年回報。

4. 債務佔10%全球最低

俄羅斯已演變成歐洲最大的消費市場。Landwehr指,自前蘇聯解體後,俄羅斯國內經濟人均增長達二十倍,工資上升三十倍,但由於消費者少用信用卡及承做按揭,債務佔GDP僅10%,屬全球最低,令當地人將每月大部分收入作消費,使內需成為支持俄羅斯經濟復甦的重要動力。

俄羅斯將舉辦兩項國際體育盛事,Helfer指,俄羅斯政府將分別為二○一四年冬季奧運會及二○一八年世界盃撥款逾360億及39億美元,興建場館及發展基建項目,利好當地經濟。

5. 能源電訊盈利睇好

Landwehr預期,今年俄羅斯企業盈利按年複合增長率可達30至35%,當中零售業增長四成;煤企增長近七成;惟石油與天然氣預計僅得低單位數字增長。過去五年,石油企業被徵收的稅項及關稅「貢獻」國家預算收入達三至五成,而這些錢會重新調撥至其他行業。因而油企利潤愈高,內需、通訊、金融等行業的股份也會愈受惠。

但Helfer認為,部分俄羅斯能源股仍值得投資,如部分油企相對環球及新興市場同業仍有高達四至五成折讓。今年首季部分能源企業的盈利創新高,令股價做好。此外,他亦看好當地的銀行業及電訊業的盈利增長,前者有充裕的撥備及理想的貸款增長,料今年部分銀行盈利增長可達五成。電訊業則受惠於當地人收入趨升,增加對智能電話、手機增值服務的消費上升。

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