太保財險銷售渠道取勝

經常有人問筆者，銀保渠道有甚麼不好，為何個險才是王道？首先，銀保利潤率低，即使是行業龍頭國壽（02628），由於新業務銀保佔比較平保（02318）高，新業務邊際利潤率（NB/FYP）也遠低於平保。更重要的是，零售金融以渠道為王，擁有渠道才能形成核心競爭力。因此，除非保險公司本身經營銀行業務，否則銀保渠道根本不在保險公司掌控之中，銀保業務再大，何足言勇？

一○年太保（02601）財險業務實現保費收入516.22億元（人民幣．下同），同比大增50.55%，高於行業增速的34.6%，並帶動太保財險於內地財險市場佔有率較○九年提升1.4個百分點至12.8%，位居行業第三位。

期內太保進一步拓展新渠道，加快交叉銷售，電話及網絡銷售業務發展的相關保費收入大增234.4%至22.5億元。費用率由○九年的36.5%微降至36.3%，賠付率由61%下降至57.4%，綜合成本率由97.5%下降至93.7%，屬行業的領先水平。預期今年保監會繼續實施嚴格監管，各家公司的保費價格差異極小，在此情況下，公司品牌和商譽，服務水準以及投保便利性將決定生意的流量，可以預期車險保費將加速投向大保險公司，因此太保財險業務今年仍然樂觀。

壽險財險比例最均衡

資產管理業務方面，期末投資資產有4,333.85億元，按年增長18.41%。新增的719.15億元主要投資於超長期國債和高收益率的協議存款。受惠於投資資產規模增長以及期內連續加息，淨投資收益有169.52億元，按年增長33.1%，淨投資收益率為4.3%，較去年同期提高0.3個百分點。但受到期內滬深300指數下跌12.51%影響，總投資收益率由○九年的6.3%下跌至5.3%。

經常有朋友問筆者，如何比較國壽、平保和太保3隻內險股。從業務結構去比較，國壽與太保最主要的分別是太保有財險業務，並且是壽險和財險佔比最均衡的內地保險公司，其去年壽險和財險的利潤佔比分別為53.89%和41.03%。

至於太保與平保的主要分別是太保沒有銀行業務。筆者較喜歡太保目前純保險的保險超市業務結構，因為筆者對內地銀行業未來要面對的不良貸款問題有戒心。

（待續）