Fundman睇市：一太挑戰9元無難度

去年五月六日，因為交易員手指篤錯隔籬，道指失驚無神好似坐過山車一樣，即市跌過千點，後被傳媒稱為「閃電崩盤日」。一年後的同一日，華爾街股市同樣風起雲湧，上星期金價高低波幅相差113美元，紐約期油從海嘯後高位114.88美元，插到最低見過94.77美元，市傳係索羅斯等對沖基金大手沽空商品期貨所致，但這類傳言從來都難以證實，我們只相信自己眼睛，愈接近六月美國正式退出QE2的大日子，市場波動性愈增加其實是預期之內。

美股恐慌指數VIX前星期見14.27一年低位後，上星期開始拾級而上見18.4，儘管未去到20的警戒線，但上周五美國四月份非農業就業人數表現極佳，增加24.4萬，遠勝市場預期的18.5萬，道指最多升過175點，收市僅升54點，報12,638點，多少可見高位想減磅的人佔多數。美銀美林策略師指出，商品基金上星期錄得140億美元的淨流出，是十四星期以來最大規模，美債市卻有40億美元淨流入，是一○年十月以來最多，面對美國聯儲局短期退出QE2，息口上升風險向上，基金採取保守策略無可厚非。

內銀內房估值過殘

不過，股神講過當人人貪婪時要恐懼，別人恐懼時要貪婪，港股自去年十月開始，在22,000至25,000點之間橫行悶局，為消化中美退市做好準備，筆者認為內銀及內房股估值過分低殘，有被低估之嫌，是賭大市見底在即的首選。

印象中回歸後亞洲金融風暴，以及○三年沙士都曾經出現極弱勢的八日連跌紀錄，上星期港股再一次出現八連跌，連同上周五的102點，累跌979點，恒指上周五收報23,159點，商品價格急挫，基金洗倉活動下，個別股份成為逆市奇葩，例如受惠燃油價格回落的航空及航運股都有唔錯表現。

第一太平（00142）上周五未受跌市影響，升0.05元報7.27元，回顧股價較三月中低位，升近兩成二，表現優於大市。公司表示持股50.1％的Indofood，其擁有57.8％權益的Indo Agri，準備把附屬公司SIMP分拆到印尼交易所上市，現正待當地金融機構監察委員會審批，最終第一太平有機會以實物分派形式，把SIMP派回股東，SIMP業務包括種植油棕櫚樹、橡膠樹、甘蔗、可可豆及茶葉，以及提煉食油、植物牛油及起酥油等。

積極重組提升價值

SIMP盈利相當於一太整體大約一成二，到底投資股本化的幫助有多大，由於筆者對印尼同類公司所知有限，故難作評論，但上市後財政獨立，一太間接攤佔的債務減低，是一太好處，有機會提升本身融資空間，繼續擴大電訊業務。一太近年積極把旗下投資重組，例如透過PLDT收購菲律賓電訊商Digitel Telecommunications，毫無疑問有助提升旗下資產價值。

以市價計算，旗下兩大核心投資菲律賓長途電話PLDT及Indofood，市值相當於一太每股5.69元及5.36元，連同Philex、Level One及Metro Pacific合共每股大約3元，一太的控制股份價值超過14元，現價折讓約48%。過去十年，一太資產折讓介乎15至65%，平均約40%，更積極把旗下公司上市，有利收窄折讓，PLDT的收購有望令電訊收益見底回升，令人期待一太中短線股價會繼續跑贏大市，年內挑戰9元，等於35%折讓的目標。