滙控現價　回報仍吸引

在滙控今次的綜合收益表，未扣除資產減值的營業收益淨額有682.47億元（美元．下同），按年增長3.12%，加上資產減值撥備大減47%，因此總營業收益淨額按年大增36.6%。而且，集團將業務由成熟市場轉向新興市場繼續有進展，新興市場資產佔集團總資產的比重由○九年的33.22%增加至36.68%，新興市場風險加權資產佔比更加由○九年的37.8%增加至42.9%。

GBM三成收入來自外匯

至於環球銀行及資本市場（GBM）稅前盈利按年下跌9%，有財經專家憂慮集團的明珠是否不再亮麗。但○九年是很特殊的一年，投資銀行業務賺錢非常容易而且利潤豐厚。一○年投資市場飽受歐債危機和新興市場為防通脹紛紛採取收緊政策困擾，投行業務盈利下降是整個行業的普遍情況，非滙控獨有。幸好，GBM有30%的收入來自相對較穩定的外匯業務，佔比較其他同業高。

在滙控於一○年總資產增3.82%，及總客戶貸款增加6.93%的背景下，風險加權資產反降2.65%，而減幅全面覆蓋信貸風險、交易對手信貸風險、市場風險及營運風險。另外，核心第一級資本、第一級資本和總資本分別按年增9.28%、9.02%及7.59%，核心第一級比率，第一級比率和總資本比率分別達到10.5%、12.1%及15.2%，遠超過Basel III及監管機構對SIFI金融機構較高的資本規定水平，甚至額外資本保障緩衝的需要。

今年盈利料增近30%

滙控於一○年底每股資產淨值為7.94元或61.6港元，以執筆之時股價83.1港元計，P/B為1.35倍，遠低於過去十五年的平均水平（2.25倍）。預期一一年滙控的盈利增長接近30%，ROE能夠提升至12%，表示現價的實際資金回報率為8.9%，加上預期3.83%息率，並以每年超過10%的漸增派息，筆者認為現價的滙控是非常不錯的投資選擇。