ETF火熱恐次按翻版

近年急速冒升的交易所買賣基金（ETF）潛藏的系統性風險，近期備受監管機構注視，有批評指該產品高槓桿兼透明度低，二十國集團在金融海嘯後成立的金融穩定委員會（FSB）接力炮轟，主席德拉吉在上周末國際貨幣基金組織（IMF）春季會議上指出，ETF形同次按「翻版」！

具泡沫爆破前徵兆

德拉吉在會上稱，ETF崛起速度與○七年的次按衍生工具市場相似，而目前ETF市場有齊泡沫爆破前的所有徵兆，恐怕為下一場金融危機埋下伏線，敦促國際監管機構密切注視。

商品狂漲　催旺ETF

ETF以低廉成本及比銀行存款更高回報作招徠，深受退休基金和散戶歡迎，歐美地區為主要銷售市場，而近期黃金、石油、糧食等價格狂漲，帶挈相關ETF市場蓬勃。

貝萊德發表報告指出，商品ETF及相關產品首季錄得63億美元的淨流入，其中農產品ETF資產淨流入佔36億美元。由此可知，一旦ETF爆煲，投資者損失將數以10億美元計（約78億港元）。

除了FSB，IMF日前出爐的《全球金融穩定報告》、國際清算銀行和英國金融服務局（FSA）亦不約而同警告ETF槓桿風險嚴重，對金融體系構成威脅，擔心該投資產品走上按揭抵押證券爆煲的舊路。

監管機構一直視傳統ETF為簡單（plain vanila）的投資產品，但隨着ETF種類和複雜程度增加，特別是當中利用衍生工具和槓桿操作博取更高回報，令ETF透明度大減。

合成基金添系統風險

以衍生工具作抵押的合成ETF，其資產抵押品與純粹追蹤指數的ETF完全不同，合成ETF驅使投行把乏人問津的劣質資產，加入抵押品籃子內，萬一投資者察覺交易對手信貸風險增加而一窩蜂拋售，惟抵押品難以變現或已大幅貶值，將觸發流動資金問題，繼而引發系統性風險。

FSB秘書長安德烈森表示，不只是ETF，所有認可交易所以外交易範疇，即俗稱「影子銀行」活動，以及銀行帳外投資如衍生工具等也應受到監管。