大宗商品顯著下跌 奢言轉勢為時尚早

儘管通脹恐慌未有降低，但大宗商品價格顯著下跌，理由是國基會（IMF）調低美、日經濟增長預測。這是市場假託的理由，因為早在一周多前，國基會世界經濟前景展望草案已「外洩」，清楚提到美、日經濟增長預測下調的數據，現在才出現市場反應，實屬可疑的遲鈍。

隨着油價大跌，市場大好友建議獲利回吐，恐怕才是市場行動的原因，更可能有關建議慢一拍，沽貨已先行一步。其實，在技術上大宗商品驚人的漲勢，有必要回回氣、整固一番。對美、日經濟放緩，不需要誰來提醒，一直是投資的心理陰影，大宗商品價格愈漲愈高，心理壓力也愈來愈大，就毫不奇怪。

預期美、日經濟放緩，原因一字之淺。美國雖然進入復甦軌道，但困擾着美國的變數，與歐洲並無分別，就是債務（debt）及赤字（deficit）的「雙D」因素；日本則是餘震及核洩的後續影響，料將持續拖累經濟。美、日經濟放緩被市場特別提及，是因為可以分別透過美元「匯變」及全球供應鏈受阻，一個是金融，一個是實業，波及全球復甦大勢。

國基會報告對全球復甦保持謹慎樂觀，認為復甦得到鞏固，但對發達國及新興國，表現出明顯分野：前者預測增長率為百分之二點五，後者則達百分之六點五，相差四個百分點。從中並不意味國基會對新興國樂觀，貨幣及資產價格的「雙泡沫」與發達國的「雙D」，其實各有所忌，同樣構成復甦的風險。

基於這樣的現實，國基會報告樂觀是虛、謹慎是實。以日本為例，災難未成為「過去式」，仍是「進行式」，且不說電力設施尚未有效清理，即使完成清理，有效電力也恢復需時，日本供應鏈正常化不會一蹴而就。

就算國基會看好新興國，並維持中國較高的增長預測，也不意味着新興國經濟沒有變數。金融與實業變數，其影響無遠弗屆，鼓吹新興國作為全球經濟引擎的說法，可能言過其實，純屬是美麗誤會。

經濟復甦步調不一、預測差異，迫使世界承認一個事實，國際間極力倡導的再平衡未見寸進，全球反而更加不平衡。國基會警告，除非美國開始認真整頓財政，中國允許人民幣加速升值，歐洲及新興國廣泛調整結構，否則全球再平衡也難以取得進展。三項前提沒有一項具備肯定答案，全球再平衡能有甚麼進展呢？

回到投資市場，大宗商品所依托的大背景，是風險依然、變數多重，影響着大宗商品的諸多因素，沒有根本的變化，因此大宗商品的漲勢與逆轉相差何止十萬八千里，一時的回調就算幅度夠大，也不過是技術性整固。目前經濟異象頻生，複雜程度前所未見，以大宗商品作為資金的避風港，仍然是市場的主流心態。