各書己見:發行商必須謹慎維護公信力

與經紀友人飯局,談及最近市況,作為輪商被無頭緒地批評了一番,甚覺無辜。回來仔細反省、搜查資料,終於明白來龍去脈。由於對投資者也有幫助,姑且將部分研究結果節錄出來。結論重點是投資者真的要很小心選擇發行商,否則投資回報必定會大打折扣。

事緣和黃(00013)業績不俗,業績後股價表現更不俗,在三月三十日單日錄得逾5%的升幅。事實上,很多投資者都做了進取而正確的部署,於三月二十五日至二十九日的三個交易日內,流入和黃認購證的資金總額達到1.07億元。資金大部分流入短期價外認購證,有效槓桿動輒超過十倍。到了三月三十日和黃大幅上升5%,備受歡迎的認購證升幅竟只有20%不足,與理論升幅超過50%相差實在太遠了。買中了無彩派,難怪經紀朋友以及一眾客戶大吐苦水。

實際情況比投資者感受的可能更差,認購證在三月二十五日至二十九日街貨量持續增加時,引伸波幅被上調了不少,而場外期權的引伸波幅相對穩定,按理說發行商應有合理利潤空間。到了三月三十日,部分認購證的引伸波幅大跌,有的跌幅甚至達到7至8個波幅點,即使作為同行,也是沒法理解,甚至不能接受的。作為商業模式,取得更多盈利永遠是正確目標,但過分進取的操作,可能對整個行業的形象也會有影響。

當然,這裏沒有對錯,這樣的表述也只是個人觀感。作為投資者還是有選擇的,畢竟香港有逾20家發行商,或許還可以從中找到較適合自己的風格。

另外,同行上市文件的一個小疏忽,市價與文件計算結果的巨大落差,引起了幾乎整個行業的廣泛討論。事件最終如何解決仍是未知之數,發行商、監管機構及投資者之間如何商討,相信仍會受到大家的關注。

作為發行商,我們都要很警惕。這是一個很謹慎的事情,這是一個關乎責任的問題,這也是一個公信力的問題。

美林亞太區股票結構性產品部董事 黃書耀

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亞太區認股證/牛熊證銷售部主管