大行熱線：潤地現金流趨緊成弱點

瑞信發表研究報告，指儘管華潤置地（01109）去年業績略勝預期，而公司管理層對今年合同銷售感到樂觀，但由於預期該股今年現金流仍然緊張，故維持目標價14.8元，及給予中性投資評級。

報告指出，潤地去年收入按年上升55%至257億元；核心盈利則按年上升45%至427億元，勝該行及市場預期。然而，受土地增值稅增加及少數股東權益上升影響，公司年內的核心應佔淨利潤率由○九年的17.7%，下降至16.6%。

報告引述公司管理層表示，有信心今年的合同銷售增長能夠達標，指今年可售樓宇面積的市值達500億至600億元（人民幣．下同），當中涉合同的項目達47個，遠多於一○年的26個。目前公司手頭上已銷售但未入帳的金額達261億元，預料當中有近193億元可於今年入帳，而有關金額幾乎已經鎖定了該行今年預測銷售金額的逾70%。

不過，由於公司現有項目的未支付地價高達180億元，加上建築項目的資本開支和銷售及行政開支、稅務、利息支出分別達130億至150億元及60億元，故瑞信認為公司今年的經營現金流出量仍然龐大。

總括而言，儘管潤地今年的盈利增長理想 ，但由於公司的現金流仍然緊張，故瑞信維持給予目標價14.8港元，重申中性的投資建議。