Fundman睇市：華晨高增長支持估值

美股短期似有見頂迹象，A股又係，前日去到3,000點樓上腳軟，尋日掉頭跌25點，報2,958點，距離10日線2,937點唔遠，擔心雙頂走勢一確定，對本身底子麻麻的港股構成壓力。恒指尋日跌7點，報23,060點，期指成交開始回落，三轉四月轉倉盤應完成得八八九九，近期業績期超過六成公司成績表好過分析員估計都炒唔起，四月後市點睇？相信關鍵係喺十五日公布的內地通脹數據身上。

萬億元基建出籠，加上中央近年積極淘汰低效益中小型水泥商，去年內地水泥業前所未見的興旺，龍頭股安徽海螺（00914）盈利狂升76%至61.63億元（人民幣．下同），每股賺1.74元，比樂觀分析員的預期仲要高近一成。供不應求，去年水泥加工淨利潤去到45元1噸（由首季15元左右去到第四季超過100元）。昨日海螺走勢悅目，升2.05元，報45.6元，逼近五十二周高位，預期市盈率12.5倍唔算貴，短期應該仲有炒作空間。

和黃有條件見90元

收市後焦點係長和系業績，和黃（00013）賺200.38億元，升47%；長實（00001）賺264.78億元，升35%。數字上，雙雙超越分析員預期上限，可惜長和系業績向來「複雜」，要等分析員會議透露更多營運數據，才能一窺全豹！暫時睇，撇除一次性項目，和黃EBIT則與市場預期相若，但初步睇3G損失進一步收窄，以及全年派息提高11%至1.92元，應該對市場評價有正面幫助。業績前，大孖沙避險已經連質三日，相信隨着業績明朗化，和黃有條件重返90甚至92元。

華晨（01114）靚業績出街，股價急升後鳥獸散，由早市最高7.64元，升0.87元，到收市升得0.36元，報7.13元，但是相比廣汽（02238）、東風（00489）及吉利（00175）等一眾同業年初股價仲低一截，華晨今年卻累積有20.2%升幅，故市場藉好消息出盡來個獲利回吐，亦不難理解。

寶馬合營屆收成期

華晨由前年勁蝕16.4億，到去年虧轉盈賺12.71億，全拜與寶馬的合營項目終於修成正果所推動，帶來8.96億貢獻，差不多佔整體純利七成。旗下五系目前定價41.8萬人仔，較對手奔馳同級的E-CLASS低一成，市場對今年價格的競爭力似乎相當有信心。況且，華晨也交出相當悅目的中線計劃，預期寶馬銷售量由去年的7.1萬架，提升至今年的10萬架，增幅40.8%（以首兩個月賣出1.83萬架，按年升93%計，已達全年目標的18.3%，看來10萬架的目標仲係相當保守），而且設計產能到一二年將提升至20萬架，將成為華晨未來三、四年的增長動力來源。

以一一年18.7倍市盈率，估值拋離上述三家車企的8.4至10.2倍一段距離，但寶馬合營剛步入收成期，今、明兩年可望推動華晨每股盈利錄得27%及38%增長，PEG低於0.7倍，高估值有高增長支持。或許短期好消息出盡，要挑戰去年底的8.45元高位唔易，但6元支持唔錯，假如回吐重返6.5至6.8元之間，已經可以考慮買貨。