傑出財情:利豐捱沽有理由

利豐(00494)業績差於預期,加上三年計劃未達標,拖累股價急挫近一成。對於有揣測指沃爾瑪可能收購利豐,筆者個人認為機會不大,理由有三。

第一,利豐的估值高於沃爾瑪。以二○一○年度業績計,利豐預測市盈率約三十五倍,而沃爾瑪市盈率僅約十一倍。除非有非買不可的理由,否則沃爾瑪未必會願意以高於本身估值來進行收購。

其次,在過去三十年,沃爾瑪共進行了34宗全面收購,13宗增持股權,大部分是收購銷售渠道和網絡,如最新計劃是收購南非第二大上市零售企業Massmart的51%股權。這一點容易理解,因為要在短時間內建立龐大的零售網絡並不容易,而對於採購卻可以通過外判進行,由於採購行業競爭激烈,要壓低採購代理商的利潤也很容易。大行調低利豐投資評級,其中一個理由,正是因為來自沃爾瑪的定單毛利令市場失望。

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輝立証券董事 黃瑋傑