內地3電訊股 Phone起雲湧

記：記者

黃：金利豐證券研究部董事黃德几 劉：建銀國際證券高級分析師劉紅哿

潮人引頸以待的iPad 2終於推出，產品制式不斷改進，唯一不變的是，電訊商的流動數據服務始終每分每秒在收費！中港兩地專家為大家探究內地電訊股，看哪隻最有運行？

中移4G料佔上風

記：內地電訊商能否受惠iPhone熱？

黃：香港市場已極為飽和，營運商透過綑綁式銷售iPhone等智能手機，令ARPU（每月每戶平均收入）升幅極快，但在內地要取得同等速度的ARPU升幅則較有難度。港人多用WhatsApp、看YouTube，相反內地人多喜歡用手機發短訊，數據使用量遠不及港人，但相信長遠應會朝着本港方向發展。

記：內地三大電訊營運商在3G業務及技術上有何分別？

劉：從技術成熟度來看，中國聯通（00762）的WCDMA在全球使用範圍最廣，產業鏈最為成熟，手機種類繁多且較為便宜，因此推廣成本相對較低，用戶增長亦較快，預期今年每月用戶數目平均增長約150萬戶，今年底3G用戶可突破3,500萬戶。中移目前TD-SCDMA用戶突破2,200萬戶，平均每月增長120萬至150萬戶；中國電信（00728）CDMA3G用戶有逾1,300萬戶，月均增長約130萬戶。

記：聯通的3G制式似最受歡迎，中移是否只有一味捱打？

黃：其實美國已經開放4G通訊，速度比3G快很多，而4G技術正是由中移使用TD-SCDMA演進出來的TD-LTE，假如中國的流動通訊進入4G世代，中移反而可能先佔地利。iPhone未來有望以4G制式生產，因此長遠看來，中移有機會否極泰來。

聯通宜睇位炒波幅

記：聯通是首家取得內地iPhone代理權的公司，它是最佳電訊股選擇嗎？

劉：雖然聯通早前發盈警，指去年盈利同比下跌五成，但其3G用戶加速增長帶來規模效應，相信聯通為現時行業首選。

黃：聯通短線雖可看好，但現時估值偏高，只宜短線看位炒波幅，加上目前聯通及中電信股價基本上已充分反映智能手機帶來的刺激，相反中移則完全未反映，其PE（市盈率）不足十二倍，即使以公用股來看，中移現時股價亦顯得低殘，我相信在一至兩年內有力重返90元水平。

記：中移近年盈利增長放緩，股價停滯不前，原因何在？

劉：由於用戶增長減速，且新增2G用戶均為低端用戶，三大運營商爭奪用戶的競爭加劇，不斷提高手機補貼及話費補貼，導致盈利能力均受到削弱。我個人認為，只有在中移的3G用戶達5,000萬戶，而其3G業務能實現盈利後，公司增長前景才會有明顯改善。

記：中國農村人口龐大，現時哪一家電訊商在農村較有優勢？

劉：中移在農村發展的力度較大，自○九年以來，其不斷進軍農村市場，並計劃在三年內投入700億元人民幣推進「村村通」工程。截至○九年底，中移的農村網絡覆蓋率已達99.72%。目前在中移新增用戶中，約有60%來自農村。