存備率意外調升 抽銀根過猶不及

人民銀行上周五突然宣布再調高存款準備金率半個百分點，在日本發生世紀大地震之後，市場人士原本相信中國會對經濟局勢先觀望、再評估、後行動，但中國的反應出乎意料之外，有分析認為這顯示中國打擊通脹之決心，亦有分析稱是為了防範日本開動印鈔機造成的流動性氾濫。無論如何，在收水與放水之間要取得平衡，過猶不及會對經濟構成傷害，出現市場資金緊張及借貸成本過高的問題。

說意外，加存備率也不算太意外，畢竟在一星期前國家統計局公布的二月份經濟數據令人憂心忡忡，消費物價指數維持百分之四點九（不要忘記去年同期的基數已提高），生產物價指數升至百分之七點二的兩年半新高；更甚者，一、二月份的社會消費零售總額同比僅增百分之十五點八，較去年底回落達三點三個百分點。愈來愈多迹象反映，通脹已危及消費層面，中國消費者信心調查已連續兩季回落，上周人行公布的問卷調查亦顯示，城鎮居民消費意願降至九九年以來最低，在在不利於中央鼓勵內需的政策，加存備率及加息如箭在弦。

然而，一場毀滅性海嘯導致金融市場出現新變化，日本央行一星期內狂擲六千億美元救市，遠超於災後重建所需的千多億美元，過多的流動性資金使新興市場成驚弓之鳥，印度早於上周四率先加息四分之一厘，中國亦毫不遲疑，再用加存備率來防患於未然。

加存備率等於短期內不加息？但上次加息也是在加存備率短短兩星期之後，以人行現時逢二（加存備率）進一（加息）的步伐，加息恐亦不遠矣。密集式調控逐步見到成效，二月新增貸款大幅回落至五千多億元人民幣，廣義貨幣供應M2增速降至百分之十五點七的控制目標以內，但在通脹和流動性雙重壓力之下，中央不得不築起更高的防波堤。

銀行業頓時成了犧牲品，亦因此銀行以息差來補「量」之不足。花旗證券到中國主要城市實地考察後發表研究報告指，中國銀行業去年第四季淨息差大部分擴闊了五至十個點子，顯示銀行的借貸議價能力上升。拜信貸緊張所賜，上市內房的利息成本每年已超過十三厘，當押店其門如市，企業要付高成本借貸。羊毛出自羊身上，消費品價格亦可能水漲船高。

人行前副行長吳曉靈預告存備率仍有上調的空間，升到多少才見頂暫沒有一個標準，業內相信升到百分之二十二至二十三並不為奇，吳氏的說法是只要銀行承受得了就可以。加存備率被視為較加息溫和的手段，對經濟的影響較低，但當加存備率亦間接導致借貸成本上揚，此差別性便沒那麼明顯了。中國防止流動性資金氾濫於萌芽狀態，有其先見之明，但與歐、美、日狂印銀紙比併速度，難免有疲於奔命之嘆。